US-Wahlen: Kommt nun ein Super-Aktienjahr? +++ KI: Kommt mit den Midterms eine Regulierung?

0:00 Wer US-Aktien kaufen möchte, sollte das wegen der guten Fundamentaldaten tun und nicht wegen eines historischen Kalendereffekts. Die Mithörm sind eher eine Beilage als das Hauptgericht. Trump kann nach meiner Einschätzung weiter sein Ding machen und über diese Executive Orders seine KI-Politik gestalten ohne den Kongress zu fragen.

0:22 Also auch nach den verlorenen Zwischenwahlen wenn man das mal unterstellt könnte Trump vieles immer noch selber bei KI steuern. Mittlerweile haben wir in den USA eine Realrendite von über zwei Prozent. Und das bedeutet, dass dieser sichere Hafen Gold im Vergleich zu dem sicheren Hafen US Treasurys aufgrund der hohen Coupons die eben die Inflationserwartung auch noch deutlich übertreffen unattraktiv wird und deswegen fällt der Goldpreis.

1:01 Wir sagen ganz herzlich willkommen zum HVB-Marktbriefing! Wir sind Titus Groder und das Expertenteam Der HVB. gewählt wird ja in Deutschland jeweils am Sonntag. England wählt übrigens immer an einem Donnerstag und in den USA finden nationale Wahlen jeweils ab Dienstag nach dem ersten Montag im November statt, so ist es schon seit eighteenhundertvierzig festgelegt.

1:23 In diesem Jahr sind es dort Zwischenwahlen die sogenannten Midterms. Es geht um das US-Parlament nicht um den Präsidenten. vor allem wird spannend sein ob die bürgerlich liberalen Demokraten eines der beiden Häuser des Kongress für sich erobert oder sogar vielleicht beide Kammern. In jedem Fall könnten die Ergebnisse Wellen schlagen, die auch in Europa anbrannten Wirtschaft und Investoren blicken deshalb bei uns mit Spannung auf eben jenen Wahldienstag am dritten November.

1:51 Und auf dieser Seite des Atlantiks steht auch schon unser Expertenteam quasi mit dem Feldstecher für eine Analyse der Midterms bereit, die AVB-Fachleute Andreas Rees, Philipp Gestarkis und Christian Stocker. Hallo erst mal in die Runde! Andreas, als Chefökonom der HVB hast du Szenarien über den Wahlausgang entwickelt.

2:10 Das US-Parlament hat ja zwei Kammern das Repräsentantenhaus, dass nun im November komplett neu gewählt wird und den Senat, der zu einem Drittel neu besetzt wird. Die Partei des jeweils amtierenden US-Präsidenten verliert häufig diese Mithörmabstimmungen. Die Demokraten können also zumindest auf einen Erfolg hoffen, nämlich das Repräsentantenhaus zu erobern.

2:31 Die Wettbüros haben die Partei entsprechend vorne liegen. Du hast gerade nochmal nachgeschaut was besagen denn die allerletzten Umfragen unter Wählern und Wählerinnen? Ja genau, Titus. Ich fange mal mit dem Repräsentantenhaus an. da haben die Demokraten einen spürbaren Rückenwind zumindest in den Umfragen.

2:48 Da liegen sie landesweit je nach Umfrage etwa acht bis elf Prozentpunkte vor den Republikanern. aber es ist natürlich keine nationale Abstimmung sondern es ist wichtig wie die Ergebnisse in den Wahlkreisen ausfallen. Und das sind vierhundertfünfunddreißig Wahlkreise und da gibt es eben auch besonders um kämpfte Distrikte, also es ist jetzt keine ausgemachte Sache dass die Demokraten eine Mehrheit im Repräsentantenhaus kriegen aber es schon ich würde sagen sehr wahrscheinlich und das ist auch unser Basistenario beim Senat.

3:22 Da sah es lange Zeit so aus dass die Republikaner ihre Mehrheit behalten würden. Aber jetzt die letzten Umfragen, die zeigen dann schon dass der Wahlausgang deutlich offener geworden ist als noch vor einigen Wochen. Es ist ja so im Augenblick, die Republikaner halten dreiundfünfzig Sitze und die Demokraten kontrollieren siebenundvierzig Sitze.

3:45 also Sie brauchen vier Sitze mehr da ja der republikanische Vizepräsident Wenz im Senat auch eine Stimme hat. Und wenn man sich jetzt die Umfragen anschaut Mittlerweile liegen die Demokraten in mehreren eigentlich bislang republikanisch gehaltenen Bundesstaaten, also zum Beispiel in North Carolina, Ohio und sogar in Texas oder Alaska.

4:06 Mittlerweile heile vorne. das Rennen ist allerdings sehr eng in einigen Bundesstaats und wir wissen ja alle Umfragen sind nicht immer hundert Prozent zutreffend. Also insofern Ein vollständig demokratisch kontrollierter Kongress, das ist mittlerweile möglich. Aber es ist noch nicht unser Basis-Szenario.".

4:27 Christian, drehen wir mal auf die Aktienmärkte. Die Amerikaner rechnen ja gerne immer alles ganz genau aus was mit Wahlen und Kapitalmärkten zusammenhängt. da liest man etwa das seit neunzehnunddreißig in fünfundneinzig Prozent der Fälle das Jahr nach den Midterms einen deutlichen Anstieg der Aktienkurse gebracht hat.

4:45 Dein Rat also als leitende Aktienstrategie der HVB jetzt erstmal gleich US-Aktien einkaufen? Ja, das ist eine sehr gute Frage! Historisch betrachtet ist es wichtig. Da waren die zwölf Monate nach den Mithörmwahlen tatsächlich oft wirklich ganz ordentliche Börsenjahre, aber man sollte schon aufpassen dass man Ursache und Wirkung nicht verwechselt.

5:06 Die Börse steigt nicht weil Amerikaner zum Wählen gehen sondern normalerweise steigt die Börser deshalb weil Konjunktur Gewinne- und Geldpolitik stimmen sowie eben jetzt auch die Konjunktion läuft gut. das Thema KI ist ein ganz enormes Konjunkturprogramm und die Gewinne der Unternehmen sind mehr als solide.

5:24 Also wer also jetzt allein wegen der Mithirms US Aktien kauft, der handelt ein bisschen so es würde man einen Regenschirm kaufen weil gestern die Wetterapp richtig gelegen ist. Und einen wichtigen Punkt sollte man dabei nicht wirklich vernachlässigen nach den wahlen verschwindet oft die politische Unsicherheit aus dem Markt.

5:42 Das mögen die Investoren, die Investorinnen. Aber am Ende bewegen die Gewinne der Unternehmen und die Fed-Politik – also die Notenbankpolitik – die Kurse deutlich stärker als die Zusammensetzung des Kongresses. Und deswegen lautet meine Antwort wer US-Aktien kaufen möchte sollte das wegen der guten Fundamentaldaten tun und nicht wegen eines historischen Kalendereffekts, die mithirms sind eher eine Beilage als das Hauptgericht.".

6:06 Philipp, du berichtest ja als Leiteranlagestrategie das in Kundengesprächen immer mal wieder eine ziemliche wirtschaftliche Zäsur. Da befürchtet wird es also die vermutete Techbubble endlich platzen könnte dass die Zinsen eine US-Schuldenkrise auslösen könnten und sogar noch darüber hinaus dass eine Rezession ausbrechen könnte.

6:25 jetzt mal ganz kurz und pauschal eingeordnet wie dramatisch sind diese Wahlen für den Finanzmarkt? aussicht der Investoren? Ja, Titus. Die Sorgen, die ich in den Gesprächen mit unseren Kunden und Kunden höre drehen sich einerseits so wie du das impliziert hast um politische Stabilität also um die Frage ob Donald Trump und seine Administration ein für sie negatives Wahlergebnis überhaupt akzeptieren würden?

6:49 Und ob es in so einem Fall wieder zu sowas wie einem Sturm auf dem Kongress kommen könnte. Ich halte so einen Szenario für wenig wahrscheinlich. da ist er bei den Midterms um viele einzelne Wahlentscheidungen geht, die auch noch unter die Rohheit der einzelnen Bundesstaaten fallen. Das war es anders als eine Präsidentschaftswahl!

7:08 Andererseits gibt's auch sehr viele Diffuse-Sorgen, die du auch angesprochen hast. Also die Themen nicht diffus, aber die Sorgen dazu... ...die alle irgendwie in Bezug zur politischen Dimission haben also der wachsende Schuldenberg bei gleichzeitig steigenden Zinsen, die zum Teil schrillen Schlagzeilen, die wir rund um KI hören, also die Warnungen vor dem Ende der Menschheit durch KI im IPO Prospekt von Entropic Aber auch die möglichen gesellschaftlichen Implikationen der rasanten KI-Entwicklung und vieles wäre.

7:40 Und wie gesagt, diese Sorgen haben irgendwie eine direkte Verbindung zur politischen Dimension. Der Termin dieser Midterm Elections dient also als so eine Art Kondensationskeim für diese Sorgen. Aber obwohl diese Wahlen wichtig sind und wichtige Weichenstellungen für zukünftige Entwicklungen getroffen werden, sind Wahlen aus meiner Sicht kein Anlass für kurzfristige Verwerfungen an den Märkten.

8:05 Sie können durchaus mittelfristige Veränderungen bringen die sich dann auch auf die Märkte auswirken. aber wie so oft gilt hier eine aus meiner Sicht sehr grundlegende Erkenntnis. Die Marktpsychologie tendiert, die kurzfristigen Auswirkungen von solchen großen Events wie Wahlen zu überschätzen und die langfristigen Events aber deutlich zu unterschätzen.

8:28 Deswegen ist es aus meiner Sicht wichtiger dass wir uns hier unterhalten was die langfristigen Implikationen sind als was jetzt irgendwie an den Märkten kurz nach der Wahl stattfinden wird. ich glaube da wird gar nicht wahnsinnig viel stattfinden. He started this. He's the one who should be paying for it, doesn't come out of his pocket and comes outta our pocket.

8:48 As a day to-day working class man definitely has an impact on my family life. not being able afford as much I mean me. i'm twenty five years old. now can hardly afford uh own house Andreas. Stimmen von Wählern an einer Tankstelle in New Jersey waren das eben, was wir gehört haben. Die der Sender CNN eingefangen hat.

9:05 Trump soll jedoch bitte alles schön selbst bezahlen sagt zum Beispiel die Autofahrerin er habe das alles ja auch angerichtet. stichwort ihre Ankrieg. die hohen Penzinpreise Immobilienpreise Zinsen Lebenshaltungskosten. ziemliche Verärgerungen kann man da an der Zapfsäule hören. Was beschäftigt die Wähler denn am meisten von diesen Themen vor den Mithörmwahlen?

9:25 Man kann das auch sehr schön in den Umfragen erkennen. Die Inflation und die hohen Lebenshaltungskosten, da steht ganz klar im Mittelpunkt des Interesses. Wenn man sich das mal anschaut was es dann in den letzten Jahren passiert? Wir hatten seit Anfang zweitausendzwanzig also nachdem der Russland-Ukraine Krieg begonnen hat.

9:43 Seitdem sind die amerikanischen Verbraucherpreise insgesamt so stark angestiegen wie bei uns in der Eurozone. Und das ist so ein Anstieg von etwa sechzehn bis siebzehn Prozent, also dass es natürlich sowohl bei uns als auch in den USA eine Wucht und da stehen gerade Nahrungsmittelpreise im Fokus aber auch die Bezahlbarkeit von Wohnraumen und von Häusern.

10:05 Da spielt für viele Wähler eine sehr wichtige Rolle. und klar natürlich der Preisanstieg hat sich zuletzt etwas verlangsamt, aber die Nahrungsmittel sind eben immer noch deutlich teurer als vor ein paar Jahren und das ist die Wahrnehmung der Wähler. Und was natürlich auch eine Rolle spielt haben es gerade im Clip gehört.

10:23 Das sind die Spritpreise – das ist für die Amerikaner schon sehr ungewöhnlich! Als ich jetzt zuletzt geguckt habe, da hat die Galone Benzin etwa vierundhalb US-Dollar gekostet. Also fast schon so viel wie zwei tausendzweiundzwanzig als der Rekordpreis bei fünf Dollar lag beim Dieselpreis. Da ist es noch schlimmer für die Amerikaner.

10:42 Der liegen wir bei etwa sechsundhalb USD. das ist also rekordhoch. und ja wenn man's auf den Literpreis umrechnet, dass ist natürlich immer noch günstiger als bei uns in Deutschland Aber eben für amerikanische Verhältnisse sehr, sehr ungewöhnlich. Und dann kommt noch dazu bei Immobilien. wir haben einen sehr starken Zinsanstieg und die Amerikaner finanzieren vor allem den langfristig eine dreisegärige Hypothek.

11:05 Die kostet aktuell sieben Prozent drei Prozent und das ist natürlich auch ne Wucht. Lass uns mal ganz kurz die politischen Szenarien durchgehen. Was ist, wenn nun am dritten November die Demokraten nur das Repräsentantenhaus erobern können aber nicht den Senat? Was wäre dann anders aus makroökonomischer Perspektive?

11:24 Der größte Unterschied besteht in der Finanzpolitik denn grundsätzlich braucht amerikanische Präsidenten die Zustimmung des Repräzentantenhauses, wenn es um öffentliche Haushalte geht und damit eben um Geld. Und dann reden wir halt auch schnell über höhere Ausgaben für das amerikanische Militär und auch über den Konflikt mit dem Iran.

11:46 Es ist ja so, dass die Trump-Administration bis zu einem Jahrzehnt mehr als tausend Milliarden US-Dollar für das Militäre ausgeben möchte – und das könnten die Demokraten im Repräsentantenhaus blockieren! Aber was an der Stelle eben noch wichtig ist kurzfristig diese neuen politischen Mehrheiten. Also wenn sie wirklich zustande kommen, die gelten natürlich nicht gleich dann am nächsten Morgen nach der Wahl sondern der neue Kongress kommt erst Anfang Januar und ich würde vermuten in dem Fall also wenn die Demokraten die Mehrheit gewinnen im Repräsentantenhaus, dann dürften die Republikaner versuchen mit dem alten Kongress diese höheren Ausgaben, gerade für das Militär und für das Fiskal-Jahr, bis zu den alten Mehrheiten zu beschließen.

12:37 Denn es ist ja so, dass das Fiskaljahr, das ist ein bisschen ungewöhnlich für uns Europäer, aber das hat er jetzt schon angefangen Anfang Oktober und dann haben die Republikaner vermutlich ziemlich eilig. Das alternative Szenario, das wäre dann was es zu erwarten wenn es den Demokraten gelingen sollte beide Häuser zu kontrollieren.

12:58 Nach klassischer Lesart wäre Trump ja schon heute ein Lame-Duck-President eine lame Ente mit politisch noch geringen Spielräumen. würde das hier zutreffen deiner Meinung nach? Ja also ich würde jetzt Trump auch in dem Szenario nicht als eine Lame Duck sehen. Es ist natürlich schon richtig also seine Spielräume würden sich deutlich reduzieren, zumindest in der Innenpolitik.

13:21 Weil ein demokratisch dominierter Kongress neue Gesetze der Trump-Administration blockieren kann und das ist wirklich unabhängig davon ob es jetzt um Wirtschafts- und Finanzpolitik geht oder um andere Bereiche. Und was auch ganz wichtig ist Der Senat könnte dann auch Personalentscheidungen von Trump ablehnen zum Beispiel wenn Richter neu besetzt werden oder Mitglieder der amerikanischen Notenbank, die in der Zentrale in Washington sitzen.

13:50 Oder zum Beispiel personelle Entscheidung bei den Finanzaufsicht. Aber das muss man halt auch nochmal ganz klar sagen – Trump ist nicht machtlos! Er hat ein Vetorecht gegen demokratische Gesetze. Das heißt, der Präsident und der Kongress würden sich in dem Szenario vermutlich gegenseitig blockieren. Und was nun auch nicht vergessen darf, wir haben das ja in den letzten Jahren gesehen.

14:14 Trump hat beträchtliche exekutive Befugnisse. Das heißt er kann diese Executive Orders benutzen um seine Politik durchzudrücken und das hatte er jetzt schon vorher gemacht obwohl die Republikaner eine Mehrheit hatten im Kongress. also nach meiner Einschätzung es wären Fehler Trump abzuschreiben selbst wenn die Demokraten beide Häuser des Kongresses gewinnen sollten.

14:41 Ein Hinweis noch vielen Dank für Ihr wirklich großes Interesse am Live-Podcast, am einundzwanzigsten Oktober in München. Aufgrund der wirklich extrem hohen Nachfrage konnten wir leider nicht alle Anmeldungen berücksichtigen. aber keine Sorge im Frühjahr, ist schon eine nachfolge Veranstaltung geplant.

15:02 Eines oder beide Häuser des Parlaments gehen an die Demokraten. zwei Szenarien und auch möglicherweise zwei Arten von Branchen, die dann am Finanzmarkt profitieren würden. Christian, welche wären das denn? Gib uns da mal den Überblick! Ja beginnen wir mit dem Szenario eines Split-Congresses. es ist für die Märkte oft der beliebteste Fall.

15:20 heißt dass das Repräsentantenhaus an die Demokraten geht und der Senat so bleibt wie er ist richtig genau Mögliche Gewinner werden in so einem Szenario aus meiner Sicht unverändert die Stars der vergangenen Monate. Also Technologiewerte, die Megacaps, Kommunikationsdienste zu diesen Kommunikationstienstenzellen Alphabet und Meta beispielsweise.

15:40 es wären die Finanzwerte also generell eine breite Grundlage des US-Aktionmarktes. Und warum ist das so? Die Wall Street liebt politischen Stillstand viel mehr als viele Glauben. Wenn es sich Demokraten und Republikaner gegenseitig blockieren, dann wird es schwer große Steuererhöhungen oder einschneidende Regulierungen durchzusetzen und für die Unternehmen bedeutet das vor allem eines Planbarkeit.

16:04 also kurz gesagt Der Lieblingswahlausgang der Börse ist oft der politische Stillstand, solange das konjunkturelle Umfeld so wie aktuell wirklich ordentlich ist. Was für die Wähler frustrieren sein kann, ist für Investoren manchmal fast schon ein Geschäftsmodell. Im anderen Szenario wenn die Demokraten beide Häuser kontrollieren dann hätten wir auf der möglichen Gewinner-Seite Sektoren, Branchen im Bereich erneuerbarer Energie und Infrastruktur Industriewerte mit Energiewendebezug oder auch Unternehmen, die eingebunden sind in die Lieferketten für Elektrofahrzeuge und Batterien.

16:40 Also das gesamte Elektrifizierungsthema, das wir auch schon öfters diskutiert hatten. Mögliche Verlierer wären dabei klassische Öl- und Gasunternehmen ein Teil der Pharmaindustrie weil die Demokraten möglicherweise einen stärkeren Druck ausüben auf die Medikamentenpreise und auch große Technologieplattformen, die könnten von einer schärferen Regulierung denkbar belastet werden oder einen Gegenwind bekommen.

17:06 Und warum ist das so? Eine demokratische Mehrheit würde tendenziell mehr staatliche Investitionen, mehr Klimapolitik und eine aktivere Regulierung unterstützen – und das schafft Chancen im Bereich Green Economy und kann für andere Branchen der klassischen Industrie durchaus Gegenwind bedeuten! Denken wir mal das Ganze weiter in Richtung Staatsschulden.

17:30 Andreas angenommen die Demokraten dominieren nur das Repräsentantenhaus ab dem dritten November, wie schon gesagt ein sehr wahrscheinliches Ergebnis wird es dann auf einmal weniger Staatsschulen geben und könnte dann der Aufwärtsdruck zum Beispiel bei den Zinsen aufhören oder sogar komplett entfallen?

17:47 Ja also wenn ich jetzt ehrlich bin Titus Neeb, dass ist vielleicht so ein bisschen zu einfach gedacht. Und denken? Ja, in der Realität es ist denke ich komplexer und vielleicht kann ich da mal ein Beispiel nehmen mit den Militärausgaben was ich gerade eben schon angesprochen habe. Trump will natürlich die Militäreusgaben steigern.

18:06 gleichzeitig ist es so dass ja alle anderen Ausgaben die nicht im Zusammenhang mit Verteidigung stehen die nächsten Jahre deutlich kürzen möchte Und die Demokraten werden das dann aller Voraussicht nach blockieren, gerade wenn es um Sozialausgaben geht. Aber ob dann am Ende wirklich weniger staatliche Schulden daraus gemacht werden?

18:28 Das hängt ja davon ab, worauf sich beide Seiten einigen können! Und da halte ich ein Kuhhandel für wahrscheinlich, bei dem dann die öffentlichen Defizite mindestens genauso stark oder vielleicht sogar noch stärker ansteigen werden als bisher. Also vielleicht ein kleines bisschen weniger fürs Militär aber dafür mehr Ausgaben oder weniger Ausgabenkürzungen in anderen Bereichen und das halte Ich dann für das wahrscheinliche Restrenario.

18:55 also ich glaube nicht dass die öffentliche Defiziten wirklich stark zurückgehen werden. Die Staatsschulden werden deutlich steigen in den nächsten Jahren. Philipp, was erwartest du denn? Was erwarten Investoren? Allgemein bei der Zinsentwicklung wird das am Anleihenmarkt so spektakulär weitergehen wie bisher.

19:11 Mittlerweile haben wir bei zehnjährigen Staatsanleihen US Treasuries dieser weltweit wichtigen Messlatte die fünf Prozent schon ziemlich weit überschritten. Wie geht es weiter? Der Zinsanstieg also insbesondere den USA wird ja wie wir in den vergangenen Podcast folgen immer wieder diskutiert haben über wesentlich drei Faktoren getrieben Einerseits die hohe Inflation und die Reaktionen der amerikanischen Zentralbank darauf.

19:38 Der hohe Kapitalbedarf, der Regierung also das Finanzminister's neue Anleihen emittieren aber eben auch private Akteure wie die Hyper Scaler, die eben Geld für den Bau von Rechenzentren brauchen. Und aber auch der wachsende Schuldenberg der USA spielt natürlich auch bei den steigenden Renditen eine Rolle weil es eben der Risikofaktor für Staatsanleihen ist.

20:02 Viele diese Themen haben, wie ich das vorhin schon dargelegt habe einen Bezug zur politischen Dimension. Aber die Wahrscheinlichkeit dass das Wahlergebnis hier eine entscheidende Richtungsänderung in den treibenden Faktoren auslöst also dass jetzt in den USA zu einer Haushaltskonsolidierung kommt ist eher unwahrscheinlich Andreas hat es ja gerade dargelegt sehr wahrscheinlich nicht passieren wird.

20:24 Also solange diese Treiber also intakt bleiben, bleibt auch der Pfad des Marktes zunächst intakt. Das heißt jetzt aber nicht dass die Rendite von langlaufenden Anleihen einfach unaufhaltsam weiter steigen wird. Denn steigende Renditen verteuern die Finanzierung von Investitionen. Das bremst dann die wirtschaftliche Aktivität.

20:49 das ist ja auch die Idee an einer straferen Geldpolitik Und das wiederum dämpft die Inflation und die Emissionsaktivität der privaten Akteure. Auch zumindest in der Theorie Anreize für eine Haushaltskonsolidierung. Mal gucken, wann die Renditen dazu hoch genug sind bis das passiert. Irgendwo ist da dann irgendwie so ein Gleichgewichtspunkt und wenn eben das Rendite-Liveau so hoch ist dass Anleger das wieder attraktiv finden und nicht mehr von deutlich weiteren steigenden Renditen ausgehen also wenn die Rendit weiter steigen halten sich auch bei hohen Renditen die Anlegers zurück weil steigende Renditen zu Kursverlusten führen.

21:28 wenn dieser Gleichgewichtspunkt erreicht ist, Renditen hoch genug und die Erwartung ist nicht mehr, dass sie so weit steigen. Dann kommen eben wieder mehr Käufer in den Markt und das stabilisiert dann eben die Rendite-Dynamik. Und vor dem Hintergrund muss ich nur mal vor Augen führen du hast gerade die Zahlen genannt ja?

21:44 Für sowas wie ein Safehaven-Asset! Und US-Trescheries sind auch bei dem Schuldenstand immer noch sowas als ein globales Safehaving-Assett. Da kommen wir nun auf einen zehnjährigen Laufzeithorizont über fünf Prozent deutlich über fünf dass man sich für zehn Jahre einlocken kann. Das ist durchaus attraktiv und deswegen wird es da irgendwann mal zu einer Stabilisierung kommen, aber die Wahl an sich wird jetzt aus meiner Sicht heraus wenig Anlass geben das ich irgendetwas an diesen zugrunde liegenden Faktoren kurzfristig ändert.

22:21 Andreas die künstliche Intelligenz, die KI hat sich ja auch zu einem Politikum par excellence in den USA entwickelt. Die Branche ruft einerseits nach Regulierung der Präsident schlägt das bisher komplett in den Wind lehnt es ab. Ein Nebenschauplatz dabei ist, dass bislang über zweitausend neue KI-Rechenzentren in den USA entstehen sollen.

22:42 Meistens in ländlichen Regionen. auf Wählerebene ist das auf jeden Fall auch ein Politikum. wie sehr entscheidet das Thema KI diese Mitdörmwahl eigentlich mit? Wir wissen aus den Umfragen, dass KI schon ein Thema ist für die Wähler auf jeden Fall. Aber es dominiert jetzt nicht den Wahlkampf so wie die Inflation über die wir gerade gesprochen haben.

23:02 Also KI spielt immer dann eine gewisse Rolle in den Bereichen wo es wirklich konkret wird für den Wähler. Das heißt wir wissen aus dem umfragen Eine Mehrheit der Amerikaner ist beunrückt über KI weil sie längerfristig mit Jobverlusten rechnen. Dann gibt es das Thema, was du schon angesprochen hast, Rechenzentren.

23:23 Also die Frage nach den hohen Stromkosten und wer für neue Kraftwerke, wer für die Netze und die Leitung eigentlich bezahlt? Sind das die Betreiber der Rechen-Zentren oder sind das die normalen Stromverbraucher? Das ist ein wichtiges Thema. Das Thema Kontrolle und Sicherheit – das ist sicherlich virulent bei KI – ist aber jetzt nicht so entscheidend.

23:46 Und was passiert denn jetzt eigentlich nach der Wahl mit KI und mit der Regulierung? Ändert sich da was, wenn die Demokraten gewinnen zumindest im Repräsentantenhaus. Also ändert sich etwas. in der KI-Politik gibt es mehr Regulierungen. Es ist halt so wie immer im richtigen Leben, es ist kompliziert also... ...es gibt keinen einzelnen KI Schalter in Washington dem man jetzt anschalten kann oder ausmachen kann.

24:09 das ist in der Realität so nicht gegeben. Trump kann nach meiner Einschätzung weiter sein Ding machen bei KI und über diese Executive Orders seine KI-Politik gestalten, ohne den Kongress zu fragen. Also wenn es um den Einsatz geht zum Beispiel von KI im Militär oder auch um geringe regulatorische Hürden.

24:32 Da kann er weiterhin sein Ding machen, was natürlich richtig ist. das Repräsentantenhaus und der Szenat könnten gemeinsam strengere Regeln für KI beschließen. allerdings kann Trump das wieder ablehnen durch seinen veto. dazu hatte einen recht. Die Demokraten könnten dann im Konkret dieses Veto rein theoretisch wieder überstimmen, aber nur wenn sie eine Zweidrittelmehrheit im Kongress hätten und das ist wirklich sehr unwahrscheinlich.

25:01 Also lange Rede kurzer Sinn auch nach den verlorenen Zwischenwahlen, wenn man das mal unterstellt könnte Trump vieles immer noch selber bei KI steuern. Christian Thema KI aus Anliegersicht. wie entscheidend der Wahlausgang für Investoren, die zum Beispiel stark in Tech- und KI-Aktien investiert sind.

25:20 Mehr Regulierung? Keine Regulierungen oder nur wenig Regulieren? Was ist denn aus Anliegersicht da das ideale Szenario?". Ja, ich denke die Technologie oder KI-Investoren können mit allen Szenarien recht gut leben. Natürlich gibt es Unterschiede bei Regulierungen in der Wettbewerbspolitik oder bei Steuern.

25:38 Die Demokraten würden tendenziell stärker regulieren ihre Republikaner eher deregulieren. aber wie Andreas schon gerade gesagt hat Präsident Trump kann hier jeweils auch ein Wort mitreden er kann Vetos einlegen also da wird sich voraussichtlich nicht wirklich ein klares Bild abzeichnen. Aber die entscheidende Frage für die KI-Unternehmen ist derzeit nicht, wer den Kongress kontrolliert sondern wie schnell die KI Nachfrage wächst.

26:02 Und die KI Investitionswelle ist inzwischen so groß dass sie kaum von einer Mittermwahl gestoppt oder auch beschleunigt wird. Die Unternehmen investieren Milliarden in Rechenzentren Inhalbleiter und Software weil sie einen technologischen Wettlauf sehen und nicht Weil Sie auf einem bestimmten Wahlaufgang setzen.

26:20 Und darum glaube ich, manche Investoren überschätzen den Einfluss Washingons und unterschätzen die Macht eines technologischen Paradigmenwechsels. Der Kongress jetzt blau-, rot- oder geteilt ist – das ist oftmals egal! Wenn ein Unternehmen seine Produktivität durch KI um zwanzig Prozent steigern kann, dann wird es investieren.

26:41 Für viele KI-Investoren gilt inzwischen Lieber ein paar Prozent mehr oder weniger Regulierung als den nächsten Technologischsprung zu verpassen. Und aus meiner Sicht, die eigentliche Wahl findet derzeit nicht in Washington statt sondern in den Vorstandsetagen der Unternehmen. Wir sprechen auch noch über Gold.

26:59 Das ist ein Asset, das viele im Portfolio haben. Eine Vermögensklasse hängt ja auch immer ein wenig am Anleinmarkt dran. Beide gelten aus der auch gerade gesagt schon als sichere Häfen. Der Goldpreis ist ja in den letzten Monaten ganz ordentlich vom Rekord hoch im Januar gefallen also noch fast fünftausend sechshundert Dollar auf der Urstand sollte man da durch die Midterms vielleicht auf neue Wertsteigerungen setzen.

27:22 Ihr Titus Die Hohen Coupons bei den US-Tragerys, die drücken schon deutlich auf die Attraktivität von Gold. und dass obwohl ein wichtiger Treiber für den Goldpreis nämlich die Inflation ein ganz großes Thema ist. Das kann man sehr schön zeigen wenn man auf ein relativ einfaches Modell schaut. Wenn man nicht isoliert Renditen und Inflations mit Gold vergleicht sondern die Kombination aus beiden, also die Realrendite.

27:52 Wenn man sozusagen das zehnjährige Rendite-Niveau nimmt und davon die zehnjährigen Inflationserwartung abzieht dann sieht man sehr schön dass über weite Strecken in der Vergangenheit da eine sehr enge Korrelation war. immer dann wenn diese Realrenditen negativ geworden ist, also wenn die Inflitionserwartungen höher waren als das Renditenniveau war Gold stark positiv geworden ist.

28:19 Wenn also die Coupons die Inflation überstiegen haben, dann war Gold schwach! Dieses Modell ist mit dem Beginn des Angriffs Russlands auf die Ukraine komplett auseinandergebrochen. Und es liegt schlicht und greifend daran, dass die westlichen Nationen auf diesen Angriff mit Sanktionen reagiert haben und die Währungsreserven der russischen Zentralbank, die in Euro- und US-Dollarwertpapierinnen investiert waren eingefroren haben.

28:46 Darauf haben dann viele nichtwestliche Zentralbanken reagiert, indem sie ihre Währungereserven eben auch in Gold diversivieren. haben, was ja auch ein bisschen ein doller basiertes Asset ist. Und da stieg dann die Nachfrage nach Gold und der Goldpreis stieg auch weiter. durch das sogenannte Visicody Basement – haben wir auch wieder im Podcast thematisiert!

29:05 Jetzt fällt der Gold-Preis von einem höheren Niveau aus Fundamentalen Gründen. Die Renditen steigen, aber die Inflationserwartungen, die langfristigen, steigen nicht besonders stark. Mittlerweile haben wir in den USA eine Realrendite also die Differenz zwischen Renditen für eine zehnjährige Aufzeit und die Ininflationserwartung über einen zehnjährigen Zeithorizont von über zwei Prozent.

29:31 und das bedeutet dass diese sichere Hafengold im Vergleich zu dem sicheren Hafen US Treasurys aufgrund der hohen Coupons, die eben die Inflationserwartung auch noch deutlich über Treffen unattraktiv wird. und deswegen fällt der Goldpreis. Mit hohem Coupon sind tolle Verzinsungen der Anleihen gemeint.

29:52 Andreas deutsche Unternehmen interessiert ja. abschließend noch kurz diskutiert an dieser Wahl natürlich Ob die Zollpolitik in den USA sich ändern wird nach der Zwischenwahl am dritten November? Was kannst du da abschließen, den Marktbriefinghörern mitgeben. Wird da Bewegung reinkommen, wird sich da grundlegend was ändern.".

30:19 Trump ist ja bei seiner Zollpolitik durch den Supreme Court Anfang des Jahres zurechtgestutzt worden. Das heißt, er kann jetzt nicht mehr über so eine Art Notstandsgesetzgebung über Nacht die Zölle ändern – so wie er das gerade mag! Aber Trump kann sich halt immer noch auf andere Gesetze stützen? Und dann entsprechend über diese Gesetze die Zölle rechtfertigen.

30:39 und da ist das Argument zum Beispiel nationale Sicherheitsinteressen der USA. Also, die Zolle bleiben uns aller Voraussicht nach erhalten und selbstern dass der Naht auch an die Demokraten gehen würde. Der Kongress würde neue Zollgesetze auf den Weg bringen. wenn das wirklich der Fall wäre Dann kann Trump hier wieder einfach sein veto einlegen.

30:59 also nein es ändert sich leider nichts. Die Midterms, das klingt immer so ein wenig nach harmloser Halbzeitpause im amerikanischen Politikkalender. Es steckt aber doch schon mehr drin als erwartet. allerhand Anleger und Wirtschaftsblickrichtungen sind damit verbunden. Deshalb haben wir uns das heute mal ganz genau angesehen.

31:21 Das ganze große Beben dürfte ausbleiben sozusagen die HVB-Experten voraus Und ein positives Zanario für die Aktienmärkte scheint durchaus wahrscheinlich zumindest für bestimmte Branchen. In zwei Wochen melden wir uns wieder mit einem neuen Marktbriefing, ab neunzehnten Oktober steht die nächste Ausgabe bereit.

31:39 Markt-Briefing at unikredit.de. Dahin richten Sie bitte Ihre Wünsche und Anregungen! Das war's von uns vom Christian Stocker Andreas Rees Philipp Gestakis Und Titus Kroder. liken und teilen sie das Hafer wie Marktbriefe wo immer Sie es hören. Machen Sie es gut und bis zum nächsten Mal.