PERSPEKTIVEN To Go – der Börsenpodcast· Folge 357

Schwellenländeraktien holen auf

Dienstag, 16. Dezember 2025 · 13 min

Shownotes

Schwellenländer rücken wieder in den Fokus der Anleger. Was steckt hinter der starken Performance von China, Taiwan und Indien? Welche Rolle dabei die sinkenden US-Zinsen und die Schwäche des US-Dollars spielen, erfahren Sie von Dr. Ulrich Stephan, Chefanlagestratege für Privat- und Firmenkunden der Deutschen Bank, und Finanzjournalistin Jessica Schwarzer in der aktuellen Folge von PERSPEKTIVEN To Go

Haben Sie Themenwünsche? Schreiben Sie sie uns: perspektiven-am.morgen@db.com

Ein Transkript dieser Episode finden Sie hier: perspektiventogo.podigee.io/357-schwellenlande…

Quelle für Wert- und Preisentwicklungen sowie Zinsprognosen: Bloomberg. Quelle für Erwartungen der Unternehmensgewinne: LSEG Datastream.

Sofern nicht anders gekennzeichnet, ist die Quelle für alle getroffenen Aussagen die Deutsche Bank und alle Meinungsaussagen geben die aktuelle Einschätzung der Deutschen Bank wieder, die sich jederzeit ändern kann.

Soweit hier von Deutsche Bank die Rede ist, bezieht sich dies auf die Angebote der Deutsche Bank AG. Wir weisen darauf hin, dass die in dieser Publikation enthaltenen Angaben keine Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung darstellen, sondern ausschließlich der Information dienen. Die Information ist mit größter Sorgfalt erstellt worden. Bei Prognosen über Finanzmärkte oder ähnlichen Aussagen handelt es sich um unverbindliche Informationen. Soweit hier konkrete Produkte genannt werden, sollte eine Anlageentscheidung allein auf Grundlage der verbindlichen Verkaufsunterlagen getroffen werden. Aus der Wertentwicklung in der Vergangenheit kann nicht auf zukünftige Erträge geschlossen werden.

HINWEIS: BEI DIESEN INFORMATIONEN HANDELT ES SICH UM WERBUNG. Die Inhalte sind nicht nach den Vorschriften zur Förderung der Unabhängigkeit von Anlage- oder Anlagestrategieempfehlungen (vormals Finanzanalysen) erstellt. Es besteht kein Verbot für den Ersteller oder für das für die Erstellung verantwortliche Unternehmen, vor bzw. nach Veröffentlichung dieser Unterlagen mit den entsprechenden Finanzinstrumenten zu handeln. Die Deutsche Bank AG unterliegt der Aufsicht der Europäischen Zentralbank und der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin).

Transkriptvom Podcast bereitgestellt · Zeitmarken springen hin

Deutsche Bank präsentiert PERSPEKTIVEN To Go. Ihr Audio-Podcast rund um das Thema Börse. Im Jahr 2025 war einiges ein bisschen anders als in den Jahren zuvor. Europäische Aktien liefen besser als amerikanische und die Börsen der Schwellenländer liefen besser als die der Industrienationen. Wieso laufen China und Indiens Börsen so gut und wie könnte es 2026 weitergehen? Immerhin zählen Schwellenländer-Aktien in vielen Jahresausblicken zu den Favoriten für das Jahr 2026. Fragen die mir jetzt Uli Stephan von der Deutschen Bank beantwortet. Mein Name ist Jessica Schwarzer. Damit herzlich willkommen

zu den PERSPEKTIVEN To Go. Uli, 2025 ist der MSCI Emerging Markets endlich mal wieder stärker gelaufen als der MSCI World. Hat dich das überrascht? Es hat mich insofern nicht überrascht, als dass wir sinkende Zinsen in den Vereinigten Staaten gesehen haben. Bedeutet Amerika ist relativ gesehen weniger attraktiv und dann geht das Geld eben auch schon eher in diese Schwellen- und Entwicklungsländer vor dem Hintergrund, dass dort noch höhere Zinsen gezahlt wurden. Das zweite ist der Dollar, der sich abgeschwächt hat. Auch das hilft in der Regel den Emerging Markets und insofern würde

ich vor allen Dingen diese beiden Gründe anführen, warum nach einiger Durst, warum nach einiger Zeit Durststrecke die Emerging Markets, die Entwicklungs- und Schwellenländer wieder besser gelaufen sind in diesem Jahr. Das war ja wirklich eine ziemliche Outperformance. Ich habe es mir mal angeschaut. MSCI Emerging Markets knapp 30 Prozent im Plus, der MSCI World nur, in Anführungsstrichen, plus 20 Prozent. Also die Renditequelle ist zurück, von der wir früher immer gesprochen haben. Und das ist ja im Grunde auch so in den letzten beiden Jahren ist der MSCI Emerging Market

ja auch ein bisschen gestiegen, aber eben wirklich deutlich weniger stark als der MSCI World. Aber ist das nicht vielleicht auch so ein bisschen ein Zeichen, dass man so bestimmte Anlageklassen nicht immer gleich aus dem Depot schmeißen sollte, sondern eben den langen Atem auch mal braucht? Ja, das ist mit Sicherheit richtig, dass man seine Strategie nach Möglichkeit einhalten sollte. Man kann sie natürlich immer mal wieder überprüfen, aber man sollte nicht beim kleinsten Gegenwind die Strategie über den Haufen werfen. Wir sehen auch, dass im Großen und Ganzen

insgesamt die Emerging Markets gut performt haben. Also es ist eben nicht nur Asien gewesen, was ja auch schon in den letzten Jahren immer mal wieder vorne war, sondern es war eben auch Lateinamerika und auch Osteuropa, die hier gute Performancezahlen hingelegt haben. Und ja, wie gesagt, das liegt natürlich stark an den Entwicklungen in den Vereinigten Staaten von Amerika. Bevor wir tiefer einsteigen und uns mal einige Länder anschauen, wie definiert man denn eigentlich ein Schwellenland? Viele sind ja immer wieder überrascht, dass die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt,

nämlich China, ein Schwellenland ist. Also da schaut ja der Indexanbieter auf bestimmte Kennzahlen. Da muss man glaube ich unterscheiden, Jessica, ob es die Volkswirtschaftler machen, die nochmal anders auf Länder gucken oder eben die großen Indexanbieter. Für die großen Indexanbieter ist sicherlich die Marktkapitalisierung entscheidend, aber danach dann eben auch die freie Konvertierbarkeit der Währungen, die Eigentümerverhältnisse in den einzelnen Ländern. Und du hattest China angesprochen, hier haben wir eben nach wie vor keine frei konvertierbare Währung. Man kann auch nicht alle Aktien also

namentlich die A-Aktien in China kaufen und insofern ist das ein, sagen wir mal in gewisser Weise, geschlossener Markt, der eben noch nicht für alle handelbar ist und dann zählen die großen Indexanbieter solche Märkte typischerweise nicht zu den großen Ländern, sondern sortieren sie bei den Schwellen- oder den Entwicklungsländern ein. Was ich ja immer absolut beeindruckend finde, die Schwellenländer, die stehen für gut 85 Prozent der Weltbevölkerung und für mehr als 60 Prozent der globalen Wirtschaftsleistung und haben dann auch den Großteil des globalen Wachstumspotenzials.

Also das spricht ja auch wirklich dafür, dass man da investiert sein sollte. Ja absolut, das ist sicherlich so. Wir haben immer mal wieder über diese Schwellen- und Entwicklungsländer gesprochen und immer mal wieder gab es natürlich Enttäuschungen, weil die Entwicklungen dann doch länger dauern, als das vielleicht vermutet worden war. Wir sehen natürlich auch Entwicklungen in den Industrieländern, namentlich die Technologie, die Künstliche Intelligenz, die dann dazu führt, dass dort besonders viel Augenmerk hingeworfen wird und eben dann auch Geldflüsse stattfinden. Aber grundsätzlich ist es sicherlich so,

dass die Emerging Markets, die Länder sind, die ja eine wachsende Volkswirtschaft haben, die ja junge Bevölkerungen in der Regel haben, die eben noch sehr viel Bedarf hat, wo die Mittelschicht wächst, wo die Nachfrage hoch ist und damit ein erhebliches Wachstumspotenzial besteht. Es muss dann nur auch gehoben werden. Wir sehen eben doch an einigen Ländern auch immer wieder idiokratische Themen, die dann dazu führen, dass die Entwicklungen doch nicht so dynamisch, vor allen Dingen auch nicht so gleichlaufend verlaufen, wie das vielleicht von manchen zunächst prognostiziert worden

war. Wenn man sich die Jahresausblicke von Banken und von Gesellschaften anschaut, zählen Schwellen- länder-Aktien zu den absoluten Favoriten für 2026, zu deinen auch? Ja, ich würde sie zumindest nicht außer Acht lassen. Ich würde Ihnen schon ein gewisses Gewicht in der Allokation zubilligen. Ich würde das allerdings tatsächlich stärker in Osteuropa und in Asien machen, als dass ich Lateinamerika hier in den Blick nehmen würde, nachdem Lateinamerika in diesem Jahr schon sehr gut gelaufen ist. Osteuropa sollte profitieren von stärkerem Wachstum in Westeuropa durch die Fiskal-

und Geldpolitik. Und Asien natürlich auch aufgrund der Technologie, die ja dort auch in einigen Ländern sehr prominent vorhanden ist. Dann lass uns doch mal schauen, wie nach Marktkapitalisierung die größten drei abgeschnitten haben und wo sie stehen. Ich schaue dabei immer auf die Ländergewichtung im MSCI Emerging Market. Da wäre China Nummer eins mit einem Gewicht von knapp 29 Prozent. Das war auch schon mal deutlich mehr vor einigen Monaten. Wie lief es da zuletzt an der Börse? Ja, die Börse ist sehr gut gelaufen, Jessica. Wir sehen im CSI 300 eine Performance von über 20 Prozent hier to date.

Wenn ich in den ChiNext, also den großen Technologieindex, wechsle, dann ist die Performance sogar noch etwas höher, nämlich bei 51 Prozent sogar. Und da sieht man eben, dass nicht nur die Vereinigten Staaten führende Unternehmen in Technologie, in künstlicher Intelligenz und ähnlichen Unternehmen dieses gesamten Umfeldes haben, sondern eben auch China führende Unternehmen und sehr stark in diesem Bereich aufgestellt ist. Wie sieht dein Ausblick für 2026 aus und welche Chancen, welche Risiken gibt es da für die chinesische Wirtschaft und damit auch für die chinesische Börse?

Ja, China ist gerade, was die Technologie angeht, in einem systemischen Wettbewerb mit den Vereinigten Staaten. Man hat jetzt mal einen Frieden geschlossen für ein Jahr, in dem die USA Technologie liefern wird, China dafür seltene Erden. China wird die Zeit mit Sicherheit nutzen, um Forschung und Entwicklung voranzutreiben, um aufzuholen im Bereich künstlicher Intelligenz und auch Hardware, Software. Also insofern wäre das auch mein Fokus weiterhin für die Volksrepublik China. Die Unternehmen sind nicht mehr billig, das gilt ähnlich wie in den Vereinigten Staaten, aber wie gesagt, der systemische

Wettbewerb wird dazu führen, dass man weiter in Forschung und Entwicklung investiert und auch entsprechendes Wachstum generieren wird. Land Nummer zwei nach Marktkapitalisierung ist im MSCI Emerging Markets Taiwan mit 20 Prozent Gewicht. Wie ist es da zuletzt gelaufen und wie fällt dein Ausblick für 2026 dort aus? Ja, Taiwan hat insgesamt auch eine sehr gute Performance hingelegt für das Jahr 2025. Ist zuletzt ein wenig getroffen worden von dieser ganzen Diskussion um Überproduktion. Wir wissen, dass Taiwan das Land ist, was die meisten Rechenchips herstellt, also auch

die großen amerikanischen Konzerne, die wir ja alle kennen, produzieren ja nicht, sondern entwerfen die Designs und lassen dann in Asien, vor allen Dingen auch in Taiwan, produzieren. Daran partizipiert natürlich dann die Börse in Taiwan und insofern ist es nicht verwunderlich, dass Taiwan hier sehr, sehr stark abhängig ist von dieser Art, ja, Rechenchips. Jetzt können wir überlegen, ist die Künstliche Intelligenz ein Boom oder ist es eine Blase? Aus unserer Sicht ist es weiterhin ein Boom und deswegen dürften auch gerade Rechenchips weiterhin gefragt sein. Es steht die nächste Generation an bei

verschiedenen Anbietern. Deswegen würde ich auch davon ausgehen, dass Taiwan weiterhin gut performt, möglicherweise es sogar Engpässe in der Produktion von Chips geben könnte. Land Nummer 3 ist Indien mit einem Gewicht von 16 Prozent im MSCI Emerging Markets. Wie lief es da zuletzt und wie fällt dein Ausblick aus? Ja, Jessica, unter großen Schwankungen ist die Börse, gemessen zumindest am Sensex in Indien, seit dem September 2024 eher seitwärts gelaufen. Und ich würde schon erwarten, dass wir in 2026 da ausbrechen können vor dem Hintergrund, dass die Gewinnrevisionen einen Boden

finden, dass vor allen Dingen auf der Makroseite die Reserve Bank of India zuletzt die Zinsen gesenkt hat. Der Staat hat die Steuern gedrückt, weil man ein Upgrade, also eine bessere Bonitäts-Einstufung der Rating-Agenturen bekommen hat, damit weniger Zinszahlungen leisten muss und das direkt an die Bevölkerung weitergegeben hat. Also das sind alles, verbunden sicherlich auch mit dem Schwerpunkt der Technologie in Indien, nämlich in Bangalore, und auch dem höheren Wachstum in Indien, sicherlich gute Voraussetzungen, dass der Aktienmarkt dann in 2026 auch wieder besser laufen kann.

Ich muss als ETF-Fan jetzt nochmal kurz auf meinen MSCI Emerging Markets zurückkommen, den ich mir nochmal genauer angeschaut hab. Da ist auch ganz schön viel Tech drin und da gibt es auch ganz schöne Klumpenrisiken. Die zehn größten Werte im MSCI Emerging Markets haben 30 Prozent Gewicht, IT kommt auf 27, Finanzen auf 22,5. Würdest du mir als ETF-Fan jetzt ausreden wollen, über einen ETF zu investieren und vielleicht doch lieber mehr einen aktiven Fonds suchen, der besser streut? Das würde ich bei Schwellen- und Entwicklungsländern grundsätzlich machen. Ich glaube, dass die Märkte nicht so

effizient sind, wie das beispielsweise im DAX oder vor allen Dingen auch im S&P 500 zu finden ist, sondern dass man gerade in diesen Ländern eben durch aktives Management noch Werte heben kann. Und deswegen würde ich, gerade für die Schwellen- und Entwicklungsländer, typischerweise einen aktiven Fonds vorziehen. Es sei denn, man will nur mal in der Allokation kurzfristig Exposure, also Beitrag aufbauen, und dann wieder abbauen. Wenn man es aber als etwas Längerfristiges und strategisches Investment begreift, dann würde ich das eher in einem aktiv gemanagten Fonds tun.

Letzte Frage - du hast ja schon drei Länder uns vorgestellt und da fällt der Ausblick relativ gut aus oder sehr gut teilweise sogar. Erleben wir eine weitere Renaissance der Schwellenländer im kommenden Jahr, auch vielleicht für meinen MSCI Emerging Markets, oder sind es einzelne Länder, die sehr gut laufen dürften? Ja, ich glaube, die genannten Länder, vielleicht noch plus Korea, sollten den Markt schon nach oben ziehen. Korea ist ja ein Markt, in dem, im Gegensatz zu Taiwan, eher die Speicherchips produziert werden, ist natürlich auch sehr stark abhängig von diesen

Speicherchips und im Wesentlichen von zwei Unternehmen. Ich erwarte aber auch, dass die osteuropäischen Länder weiter zulegen können mit der Erholung in Westeuropa und insofern sollte sicherlich ja auch der Gesamtindex der Schwellen- und Entwicklungsländer zulegen können. Ich bin etwas skeptischer, hatte ich ja auch schon zum Ausdruck gebracht, bei Lateinamerika, also wenn man sozusagen da spitzer investieren möchte, würde ich Osteuropa und Asien präferieren. Auf jeden Fall ein sehr spannendes Thema und ich danke dir für diese PERSPEKTIVEN. To Go! Sehr gerne, Jessica!

Schwellenländeraktien holen auf

Kapitelklicken springt direkt hin

Shownotes

Transkriptvom Podcast bereitgestellt · Zeitmarken springen hin