PERSPEKTIVEN To Go – der Börsenpodcast· Folge 368

Gold auf Rekord, Aktien unter Druck: Märkte im Risk‑off‑Modus

Dienstag, 3. März 2026 · 17 min

Shownotes

Gold markiert Rekorde, während Aktien unter Druck geraten – besonders Software-Werte, die zusätzlich durch KI‑Disruption und Finanzierungsfragen belastet sind. Der Nahostkonflikt, steigende Öl‑ und Gaspreise und die hohe Unsicherheit treiben die Märkte in den Risk‑off‑Modus. Wie sollten sich Anleger jetzt positionieren? Das analysieren Dr. Ulrich Stephan, Chefanlagestratege für Privat- und Firmenkunden der Deutschen Bank, und Finanzjournalistin Jessica Schwarzer in der aktuellen Folge ihres Börsenpodcasts.

Ein Transkript dieser Episode finden Sie hier: perspektiventogo.podigee.io/368-gold-auf-rekor…

Quelle für Wert- und Preisentwicklungen sowie Zinsprognosen: Bloomberg. Quelle für Erwartungen der Unternehmensgewinne: LSEG Datastream.

WICHTIGE HINWEISE: Bei diesen Informationen handelt es sich um Werbung. Diese Texte genügen nicht allen gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Anlage- und Anlagestrategieempfehlungen oder Finanzanalysen. Es besteht kein Verbot für den Ersteller oder für das für die Erstellung verantwortliche Unternehmen, vor beziehungsweise nach Veröffentlichung dieser Unterlagen mit den entsprechenden Finanzinstrumenten zu handeln. Die in diesem Text gemachten Angaben stellen keine Anlageempfehlung, Anlageberatung oder Handlungsempfehlung dar, sondern dienen ausschließlich der werblichen Information. Die Angaben ersetzen nicht eine auf die individuellen Verhältnisse des Anlegers abgestimmte Beratung. Die Information ist mit größter Sorgfalt erstellt worden. Bei Prognosen über Finanzmärkte oder ähnlichen Aussagen handelt es sich um unverbindliche Informationen.

Soweit hier konkrete Produkte genannt werden, sollte eine Anlageentscheidung allein auf Grundlage der verbindlichen Verkaufsunterlagen getroffen werden.

Jede Geldanlage ist mit Risiken verbunden. Es gibt keine Garantie und Marktschwankungen können zu Verlusten bis hin zum Totalverlust des eingesetzten Kapitals führen. Über die speziellen Risiken eines Wertpapierprodukts informieren die gesetzlich vorgeschriebenen Verkaufsunterlagen. Wertentwicklungen in der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Sofern es in diesem Dokument nicht anders gekennzeichnet ist, geben alle Meinungsaussagen die aktuelle Einschätzung der Deutschen Bank wieder, die sich jederzeit ändern kann.

ZUM THEMA NACHHALTIGKEIT: Derzeit fehlt es an einheitlichen Kriterien und einem einheitlichen Marktstandard zur Bewertung und Einordnung von Finanzdienstleistungen und Finanzprodukten als nachhaltig. Dies kann dazu führen, dass verschiedene Anbieter die Nachhaltigkeit von Finanzdienstleistungen und Finanzprodukten unterschiedlich bewerten. Zudem sind die gesetzlichen Vorgaben zur Offenlegung der Berücksichtigung von Nachhaltigkeitskriterien und zum Umgang mit dem Thema ESG (Environment = Umwelt, Social = Soziales, Governance = Unternehmensführung) und Sustainable Finance (nachhaltige Finanzwirtschaft) einem stetigen Wandel unterworfen. Die Auslegung der relevanten gesetzlichen Regelungen ist zudem nicht eindeutig und abschließend. All dies kann dazu führen, dass gegenwärtig als nachhaltig bezeichnete oder beworbene Finanzdienstleistungen und Finanzprodukte die künftigen gesetzlichen Anforderungen an die Qualifikation als nachhaltig oder als Nachhaltigkeitskriterien berücksichtigend nicht erfüllen.

Soweit in dieser Marketinginformation von Deutsche Bank die Rede ist, bezieht sich dies auf die Deutsche Bank AG, Taunusanlage 12, 60325 Frankfurt, Deutschland.

Transkriptvom Podcast bereitgestellt · Zeitmarken springen hin

Der Krieg in Nahost löst auch an den Finanzmärkten mehr oder weniger starke Reaktionen aus. Und er dürfte die Märkte auch in den kommenden Tagen und vielleicht sogar Wochen bewegen. Gold, Öl, Anleihen und auch Aktien reagieren. Wie Anleger sich in diesem Umfeld positionieren sollten und welche Chancen und Risiken es aktuell gibt, darüber spreche ich mit Uli Stephan von der Deutschen Bank. Mein Name ist Jessica Schwarzer, und damit herzlich willkommen zu den PERSPEKTIVEN To Go. Uli, der Angriff auf den Iran kam nicht ganz überraschend und ist auch an den Finanzmärkten

eigentlich erwartet worden. Trotzdem sehen wir natürlich Reaktionen an den Märkten. Wie fallen die aus? Ja, die fallen eben wie erwartet aus. Wir sehen, dass die Aktienmärkte unter Druck geraten, dass die vermeintlich „sicheren Häfen“ eher zulegen, sei es Gold, Schweizer Franken oder auch Dollar. Wir sehen, dass die Staatsanleihen eher nachgefragt sind von den Sektoren her, sind Finanzwerte, vor allen Dingen Banken, alles was Logistik und Airlines ist eher schwach, wohingegen Verteidigung und Raumfahrt, Energie und auch Versicherungen zulegen. Also insofern ja schon eine deutliche

Reaktion an den Märkten, aber nicht außerhalb dessen, was zu erwarten war. Schauen wir in die einzelnen Anlageklassen uns noch mal ein bisschen detaillierter an. Wir fangen vielleicht mit Gold an. Der klassische „sichere Hafen“. Gold ist wieder auf Rekordkurs, da hat das ja mal einen üblen Rücksetzer gegeben, es war glaube ich Ende Februar oder Anfang Februar. Sind es wirklich nur die geopolitischen Unsicherheiten, die den Goldpreis wieder auf Rekordkurs gebracht haben, oder ist es eben auch die Kombi mit sinkenden Realzinsen und den starken Zentralbanknachfragen? Ja, ich glaube kurzfristig sind es dann

tatsächlich eher die Risk-off „sicheren Häfen“, die hier den Goldpreis nochmal getrieben haben, mittel- und langfristig ist es aber so, dass immer noch Anleger Gold, was sich bisher als richtig herausgestellt hat, als eben Safe Haven nutzen, zur Absicherung von entsprechenden anderen Positionen, die eher risikobehaftet sind und natürlich die Notenbanken weiter kaufen, vor allen Dingen in den sogenannten Entwicklungs- und Schwellenländern, wo der Anteil von Gold in den Währungsreserven deutlich niedriger ist, als das in den Industrieländern ist. Der kleine Bruder von Gold heißt ja

Silber bekanntlich und hat da im Windschatten von Gold auch kräftig zugelegt. Wie sicher ist denn dieser vermeintlich „sichere Hafen“? Weil das ist ja schon ein bisschen andere Verwendungszwecke. Es ist ja auch ein Industrierohstoff Silber, als es jetzt beim Gold ist. Ja genau, das ist der Hintergrund. Die industrielle Nutzung, also Stichwort Solarpanel für Silber reicht sicherlich nicht aus, um einen solchen Anstieg zu rechtfertigen. Das ist dann immer die Rechnung „Wie viel Unzen Silber brauche ich denn für eine Unze Gold?“, die hier eine Rolle spielt und vor dem Hintergrund zieht das

Gold Silber natürlich ein Stück weit mit. Es gilt aber nicht so sehr als „sicherer Hafen“, weil eben die industrielle Nutzung hier einen deutlich höheren Anteil hat und damit bedeutender ist. Du hattest schon die Devisenmärkte angeschaut. Der Schweizer Franken gilt ja klassischerweise als „sicherer Hafen“. Eigentlich ja auch der Dollar, allerdings lief das ja im vergangenen Jahr ein bisschen anders. Jetzt steigt der Dollar aber wieder. Ist das jetzt das Dollar-Comeback, die große Erholung oder ist das eine Momentaufnahme? Ja, ich glaube, das ist tatsächlich eine Momentaufnahme. Wir sehen,

dass eben der Dollar im Moment zumindest gefragt ist, wahrscheinlich auch vor dem Hintergrund US-Treasuries, weil die ja nach wie vor der größte und liquideste Kapitalmarkt der Welt sind und insofern die Anleger, wenn sie denn dann in amerikanischen Staatsanleihen investieren wollen, eben auch den Dollar kaufen müssen. Deswegen der Dollar im Moment etwas stärker. Aber ich glaube, dass das wie gesagt eine Momentaufnahme ist. Wir haben immer noch die Diskussion um Zölle etc., die ja nicht verschwunden ist. Wir haben auch die ganze Diskussion um die Disruption. Da hat man am Freitag

auch eine interessante Bewegung an den Kapitalmärkten, die sicherlich heute auch ein Stück weit mit nach Asien und Europa geschwappt ist. Und insofern würde ich den Dollar heute bei 1,1730 so in etwa eher als Momentaufnahme verordnen. Aber es kommt natürlich sehr stark darauf an, Jessica, ob die Dinge im Mittleren Osten eskalieren oder eben nicht. Der Nahe Osten ist ja eine Ölregion, auch das hattest du von dir schon angesprochen. Der Ölpreis hat entsprechend reagiert und du hast ja auch Futures angesprochen, die noch ganz andere Kursbewegungen voraussagen. Und wir haben eine

OPEC, die jetzt bereits ein bisschen gegensteuert, allerdings erst ab dem 1. April. Wie schwierig kann das werden, wenn der Ölpreis so extrem steigt für die Weltwirtschaft, für einzelne Branchen? Also im Moment wäre ich noch nicht total nervös. Wir sind immer noch unter 80 Dollar pro Barrel. Der Ölpreis steigt heute, das ist richtig, schwankt so etwas hin und her zwischen 6–7 und 8–9 Prozent. Mal gucken, wie er dann enden wird. Und das hängt wie gesagt auch davon ab, was dann in den nächsten Tagen passieren wird. Bisher ist wenig Infrastruktur zerstört worden, was die Ölproduktion,

Förderung, Verschiffung angeht. Man liest, dass eine Raffinerie in Saudi-Arabien angegriffen worden sei. Es ist sicherlich auch nicht ganz unwichtig, was auf der Insel Kark passiert. Das ist eine Insel vor der Küste des Iran im Persischen Golf, von der 90 Prozent des iranischen Öls verschifft wird. Und der Iran ist mit gut 5 Millionen Barrel pro Tag kein ganz kleiner Produzent von Öl. Dazu kommt natürlich die Straße von Hormus durch die rund ein Fünftel der Öltanker hindurchgehen. Und die ist im Moment nicht gesperrt, aber die Schiffe trauen sich nicht wirklich dadurch zu fahren. Und das

ist natürlich dann auch eine Beobachtung, die wir hier machen müssen. Also das sind die Hintergründe, warum der Ölpreis steigt. Es ist die Frage um die Straße von Hormus. Es ist die Frage, ob Infrastruktur belastet sein wird und wer da ausfällt. Das meiste an Öl und Gas, was hier im Mittleren Osten produziert wird bzw. durch die Straße von Hormus geht, geht nach Asien, auch nach China. Chinas Reserven sind wohl ausgesprochen gefüllt. Aber es sollte ja ein Treffen der beiden Präsidenten Trump und Xi im April geben. Mal gucken, ob das denn dann stattfindet, weil nach Venezuela ist sozusagen jetzt der zweite

Freund Chinas, der auch Öllieferant ist, unter Druck. Und deswegen beobachten wir die Situation da sehr genau, gerade was die Straße von Hormus, was die Infrastruktur angeht und wie sich das weiterentwickelt. Ich glaube nicht, dass man das heute abschließend beurteilen kann. Die Märkte sind nervös. Man sieht es vor allen Dingen, Jessica, wenn ich das noch sagen darf, auch beim Gaspreis. Hier hat sich eine riesige Differenz zwischen Amerika und Europa aufgemacht. Der europäische Gaspreis steigt momentan um 45 Prozent. Katar hatte angekündigt, dass sie im Moment auch nicht weiter produzieren und

verschiffen wollen, aufgrund natürlich der Handlungen, der kriegerischen Handlungen dort im Nahen Osten oder Mittleren Osten. Und da ist Europa jetzt sehr stark von betroffen. Normalerweise geht dieses Gas durch die Straße von Hormus auch eher Richtung Asien. Aber wenn das ausfallen sollte, müssen natürlich auch Asien auf den Weltmärkten kaufen. Und da die Stände, die Speicherstände in Europa ausgesprochen niedrig sind und wir ja den Winter – man hat zwar etwas frühlingshafte Gefühle, wenn man gerade rausguckt und das Wetter anschaut – aber wir haben den Winter ja noch nicht so ganz verlassen.

Deswegen ist da offensichtlich Nervosität vorhanden und der Gaspreis steigt vor allen Dingen in Europa deswegen doch sehr deutlich mit 45 Prozent an. Wenn jetzt unsere Energiekosten deutlich in die Höhe schnellen, was ja nicht ausgeschlossen ist jetzt in dieser ganzen Gemengelage, was würde denn das bedeuten für die Inflation und glaubst du, dass die EZB da relativ zügig dann gegensteuern würde? Ich glaube nicht, dass das viel helfen würde, wenn die EZB das tun würde, weil das ja kein allgemeiner Preisschock ist, sondern wirklich einer, der hier aus diesen militärischen

Handlungen im Mittleren und Osten resultiert. Deswegen würde ich das eher nicht glauben. Aber es ist natürlich richtig, dass der höhere Ölpreis oder insgesamt die höheren Energiepreise dann die Inflation treiben. Da muss man schon drauf achten. Ich würde, oder wäre wie gesagt, wie ich das vorhin gesagt habe, bei unter 80 noch nicht sehr nervös, wenn wir aber Richtung 100 gehen, dann müssen wir sicherlich nochmal darüber nachdenken, welche Folgen es denn für die Inflation, für die Weltwirtschaft insgesamt hat, die wir ja nach wie vor als sehr robust ansehen. Und solange diese Einsätze im Mittleren und

Osten temporär sind, soweit eben die Infrastruktur nicht belastet ist, glaube ich, müssen wir nicht substanziell über neue Ergebnisse in der Weltwirtschaft sprechen. Sollte sich das ändern und die Lage weiter eskalieren, dann muss man sicherlich darüber nachdenken, ob man die Wachstumszahlen und damit auch die Unternehmensgewinnen noch da lassen kann, wo sie im Moment stehen. Du hattest ja eingangs schon die Reaktion der Aktienmärkte kurz beschrieben, was ich ja auch ganz spannend finde, in dem Zusammenhang sich mal so die Schwellenländeraktien anzuschauen. Das sind ja auch viele Rohstoff

importabhängige Industrien darunter. Können die auch unter Druck geraten, weil wer viel Öl braucht, der leidet ja gleich doppelt, wenn der Preis anzieht. Ja, das ist absolut richtig. Wir sehen auch, dass die Länder, ich hätte jetzt was gesagt, durchweg im negativen Bereich liegen. Insofern ja gerade Indien, Thailand, Korea, Japan, das sind jetzt nicht nur Entwicklungs- oder Schwellenländer, aber sie sind natürlich sehr abhängig von den Öl- und Gas-Transporten aus Mittel-Ost durch die Straße von Hormus und sollte das jetzt eingeschränkt sein, dann leiden diese Volkswirtschaften natürlich entsprechend

und die Aktienmärkte sind auch negativ davon betroffen. Also insofern würde ich annehmen, guck mal gerade hier in Bloomberg, wie es in Asien aussieht, ja wir haben, wie gesagt, durch die Bank negative Zahlen. China selbst war ein bisschen positiver, das liegt aber daran, dass natürlich Chinese New Year letzte Woche stattgefunden hat, die Börsen geschlossen waren. Aber ansonsten sehen wir doch überwiegend zumindest rote Zahlen. Gut, wir bleiben auf jeden Fall dran, wie das Ganze weitergeht. Schauen wir mal noch auf zwei andere Themen, die ja auch nicht ganz abgehakt sind an der Börse. Da sind

einmal die Zölle, Zollankündigungen, Deals, Urteile neue Zollankündigungen, ausgesetzte Deals – also die Handelspolitik von Donald Trump ist ja alles andere als planbar. Hast du noch den Überblick und was bedeutet das Urteil des Supreme Courts, was wir jüngst gesehen haben? Ja, Jessica, das ist natürlich absolut richtig. Wir haben eben nicht nur den Iran, der hier oder die Angriffe auf den Iran, die hier die Unsicherheit deutlich an den Kapitalmärkten erhöhen, sondern wir haben auch noch die Diskussion um die Disruption, können wir sicherlich gleich darüber sprechen und

natürlich die amerikanischen Zölle. Ja, der amerikanische Präsident, die amerikanische Administration hat sehr schnell auf das Urteil des Supreme Courts geantwortet, hat eine neue gesetzliche Grundlage gezogen, auf der dann wieder im Grunde Zölle in der gleichen Höhe angekündigt wurden, aber auch das erhöht die Unsicherheit. Die Europäer überlegen, ob sie das Zollabkommen vom letzten Jahr, was in Schottland getroffen worden ist, ratifizieren oder aber ob sie neu verhandeln müssen. Also ja, diese Dinge sind nicht dazu angezeigt hier, die Nerven zu beruhigen, sondern erhöhen natürlich zusätzlich

nochmal die Unsicherheit. Zumal ja die Zölle, die jetzt erhoben worden sind, beziehungsweise die gesetzliche Grundlage, auf der das passiert ist, vom Kongress abgesegnet werden muss, ansonsten können die Zölle nicht über das Jahr hinaus beibehalten werden und deswegen wird es sicherlich in den Vereinigten Staaten dazu noch eine interessante Diskussion geben. Apropos Unsicherheit, die gab es auch Ende vergangener Woche, da hat es die Bankaktien ordentlich durcheinander gewirbelt. Was war da los? Ja, das ist eben das Thema Disruption, was wir ja auch nicht erst seit Freitag im Grunde

genommen haben, sondern schon ein bisschen länger uns begleitet. Es geht weiterhin um die hohen Investitionen in die Künstliche Intelligenz, namentlich die Rechenzentren. Es geht weiterhin um die Frage, ob sich diese hohen Investitionen rechnen oder eben nicht, ob die Profitabilität wirklich dazu- kommt. Und jetzt kommt eben auch noch die Frage der Disruption auf. Also werden denn alle Softwareunternehmen in der Weise, wie sie jetzt ihre Geschäftsmodelle haben, die auch weiterführen können oder werden sie möglicherweise aus dem Markt gedrängt durch Künstliche Intelligenz. Viele

dieser Softwareunternehmen in den Vereinigten Staaten haben nicht am öffentlichen Kapitalmarkt Geld aufgenommen, sondern sozusagen Private Credit. Und da ist jetzt die Frage, wenn diese Softwareunternehmen im Geschäftsmodell unter Druck kommen, dann könnte eben auch die Rückzahlung dieser Kredite schwierig werden. Und dann sind die Finanziers, was eben auch viele Private Equity-Unternehmen in den USA waren, unter Druck. Und genau das haben wir gesehen. Das ist sozusagen der nächste Sektor, der jetzt von dieser Diskussion um Disruption betroffen ist. Wir haben das ja schon mit den Ankündigungen von

Anthropic beispielsweise, bei Logistik, aber auch bei Finanzwerten gesehen. Die Software sehr schwach in diesem Jahr über 20 Prozent gerechnet im S&P 500 Software. Also das ist die Diskussion, die wir im Moment auf der Sektorebene sehr stark erleben. Rotation, wohingegen auf der Indexebene noch verhältnismäßig wenig bisher passiert ist. Jetzt haben wir jede Menge spannende Themen angesprochen. Nicht alle sind vergnügungssteuerpflichtig, um das mal vorsichtig auszudrücken. Wie sollten sich Anleger in dieser Gemengelage aufstellen? Das hängt natürlich immer von der persönlichen

Strategie ab. Klar, aber kann man so eine allgemeingültige Empfehlung aussprechen? Vielleicht erst mal Füße stillhalten, Ruhe bewahren? Ja, das ist nie verkehrt, vor allen Dingen, wenn die Unsicherheit so hoch ist. Wir wissen ja nicht, in welche Richtung es geht. Und man hat das ja auch gesehen bei den Zöllen, die der amerikanische Präsident im April letzten Jahres verkündet hat, wie schnell eben auch die Entwicklung wieder in die andere Richtung gehen wird. Ich bin jetzt nicht sicher, ob das hier auch der Fall ist. Aber die Möglichkeit besteht natürlich und deswegen würde

ich im Moment mal Ruhe bewahren. Wir haben nach wie vor so lange eben der Ölpreis nicht deutlich höher geht und wir keine Eskalation der Situation haben, eine recht robuste volkswirtschaftliche Entwicklung sowohl auf der Welt, als auch in Amerika, Europa und Asien. Das liegt einfach an der Fiskal- und Geldpolitik, die hier ja auch betrieben wird. Wir haben hohe Investitionen, die ja im Januar noch mal erhöht worden sind in die Künstliche Intelligenz. Also all das sollte zu Wachstum führen. Wir sehen auch, dass die Unternehmen hervorragend berichten. In Amerika liegen wir mittlerweile bei

knapp plus 15 Prozent für das vierte Quartal. Auch die Aussichten waren sehr gut. Allein es interessiert eben in bestimmten Sektoren im Moment nicht. Selbst wenn man hervorragend berichtet und einen guten Ausblick gibt, ist es noch zu wenig, weil eben diese Befürchtungen um die Rotation sind. Und insofern bin ich nicht sicher, ob man im Moment in das fallende Messer – um eine Börsenweisheit zu zitieren – greifen muss oder ob man nicht abwartet, bis ein Boden gefunden ist, selbst wenn es ein paar Punkte Performance kosten könnte. Also wer jetzt kauft, muss schon echt Nerven und Zeit haben. Ansonsten

würde ich im Moment etwas warten und würde dann, wenn sich die Lage beruhigt und man einen Boden sieht, sehr selektiv in die Märkte hineingehen. Da gibt es sicherlich auch bei der doch sehr in Mitleidenschaft gezogenen Software, aber auch in anderen Bereichen Möglichkeiten. Und vielleicht ist das ein oder andere, was da in den Märkten an Disruption diskutiert wird, auch ein bisschen übertrieben. Da ist dann doch noch der rheinische Optimist. Vielen lieben Dank für diese PERSPEKTIVEN To Go.

Gold auf Rekord, Aktien unter Druck: Märkte im Risk‑off‑Modus

Kapitelklicken springt direkt hin

Shownotes

Transkriptvom Podcast bereitgestellt · Zeitmarken springen hin