PERSPEKTIVEN To Go – der Börsenpodcast· Folge 369

Nebenwerte: zwischen Zöllen und Nahost-Volatilität

Dienstag, 10. März 2026 · 10 min

Shownotes

Nebenwerte sind nach zwei schwachen Jahren zurück – doch Zölle und Nahost‑Volatilität sorgen für ein anspruchsvolles Umfeld. Warum SDAX/MDAX profitieren, welche Branchen treiben und wie Anleger Nebenwerte beimischen können, analysieren Dr. Ulrich Stephan, Chefanlagestratege für Privat- und Firmenkunden der Deutschen Bank, und Finanzjournalistin Jessica Schwarzer in der aktuellen Folge ihres Börsenpodcasts.

Ein Transkript dieser Episode finden Sie hier: perspektiventogo.podigee.io/369-nebenwerte-zwi…

Quelle für Wert- und Preisentwicklungen sowie Zinsprognosen: Bloomberg. Quelle für Erwartungen der Unternehmensgewinne: LSEG Datastream.

WICHTIGE HINWEISE: Bei diesen Informationen handelt es sich um Werbung. Diese Texte genügen nicht allen gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Anlage- und Anlagestrategieempfehlungen oder Finanzanalysen. Es besteht kein Verbot für den Ersteller oder für das für die Erstellung verantwortliche Unternehmen, vor beziehungsweise nach Veröffentlichung dieser Unterlagen mit den entsprechenden Finanzinstrumenten zu handeln. Die in diesem Text gemachten Angaben stellen keine Anlageempfehlung, Anlageberatung oder Handlungsempfehlung dar, sondern dienen ausschließlich der werblichen Information. Die Angaben ersetzen nicht eine auf die individuellen Verhältnisse des Anlegers abgestimmte Beratung. Die Information ist mit größter Sorgfalt erstellt worden. Bei Prognosen über Finanzmärkte oder ähnlichen Aussagen handelt es sich um unverbindliche Informationen.

Soweit hier konkrete Produkte genannt werden, sollte eine Anlageentscheidung allein auf Grundlage der verbindlichen Verkaufsunterlagen getroffen werden.

Jede Geldanlage ist mit Risiken verbunden. Es gibt keine Garantie und Marktschwankungen können zu Verlusten bis hin zum Totalverlust des eingesetzten Kapitals führen. Über die speziellen Risiken eines Wertpapierprodukts informieren die gesetzlich vorgeschriebenen Verkaufsunterlagen. Wertentwicklungen in der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Sofern es in diesem Dokument nicht anders gekennzeichnet ist, geben alle Meinungsaussagen die aktuelle Einschätzung der Deutschen Bank wieder, die sich jederzeit ändern kann.

ZUM THEMA NACHHALTIGKEIT: Derzeit fehlt es an einheitlichen Kriterien und einem einheitlichen Marktstandard zur Bewertung und Einordnung von Finanzdienstleistungen und Finanzprodukten als nachhaltig. Dies kann dazu führen, dass verschiedene Anbieter die Nachhaltigkeit von Finanzdienstleistungen und Finanzprodukten unterschiedlich bewerten. Zudem sind die gesetzlichen Vorgaben zur Offenlegung der Berücksichtigung von Nachhaltigkeitskriterien und zum Umgang mit dem Thema ESG (Environment = Umwelt, Social = Soziales, Governance = Unternehmensführung) und Sustainable Finance (nachhaltige Finanzwirtschaft) einem stetigen Wandel unterworfen. Die Auslegung der relevanten gesetzlichen Regelungen ist zudem nicht eindeutig und abschließend. All dies kann dazu führen, dass gegenwärtig als nachhaltig bezeichnete oder beworbene Finanzdienstleistungen und Finanzprodukte die künftigen gesetzlichen Anforderungen an die Qualifikation als nachhaltig oder als Nachhaltigkeitskriterien berücksichtigend nicht erfüllen.

Soweit in dieser Marketinginformation von Deutsche Bank die Rede ist, bezieht sich dies auf die Deutsche Bank AG, Taunusanlage 12, 60325 Frankfurt, Deutschland.

Transkriptvom Podcast bereitgestellt · Zeitmarken springen hin

Deutsche Bank präsentiert: PERSPEKTIVEN To Go. Ihr Audio-Podcast rund um das Thema Börse. Nach zwei sehr schwachen Jahren haben MDAX und SDAX im vergangenen Jahr die Aufholjagd gestartet; vor allem der SDAX läuft sehr gut. Welche Gründe dafür gibt es? Welche Branchen sind interessant? Und welche Rolle spielen Nebenwerte – nicht nur die deutschen, auch europäische und amerikanische – in einer langfristigen Anlagestrategie? Fragen, die mir jetzt Uli Stephan von der Deutschen Bank beantwortet. Mein Name ist Jessica Schwarzer, und damit herzlich willkommen zu den PERSPEKTIVEN To Go.

Uli, Nebenwerte gelten eigentlich als Renditebringer – das lief in den vergangenen Jahren nicht ganz so gut. Warum eigentlich? Warum sie als Renditebringer gelten oder warum sie nicht so gut gelaufen sind? Beides. Also, in der Theorie würde man Fama–French sagen. Es gibt einfach ein höheres Risiko und das wird mit einem höheren, mit einer höheren erwarteten Rendite dann entlohnt. Das ist der Grund, warum typischerweise kleinere, mittlere Unternehmen besser laufen sollten oder zumindest die Erwartungswerte höher sind als bei den großen Werten. Wir haben aber in den letzten Jahren

natürlich auch ausgehend von den Vereinigten Staaten von Amerika gesehen, dass es insbesondere die Großen waren, die die Märkte bewegt haben, die sie gezogen haben. Es sind immer die Unternehmen, die natürlich bei Zölln und bei wirtschaftlichen Entwicklungen besser ausweichen können. Wir haben in der Regel Beschaffungs- und auch Absatzmärkte und auch Produktionsmärkte weltweit. Die kleineren und mittleren sind doch eher auf ihren Standort beschränkt und deswegen ist es wohl so gewesen in den vergangenen Jahren, dass die großen Unternehmen da besser performt

haben. Mittlerweile hat sich das Bild ein bisschen gedreht, wie auch ja bei vielen Sektoren. Also wir haben da eine große Rotation im Grunde überall. Aber ja, das sollte typischerweise auch der Fall sein. Und wir haben es ja wirklich auch in Deutschland gesehen, dass unsere schwächelnde Konjunktur wirklich MDAX und SDAX zwei Jahre lang ziemlich übel erwischt hat. Und im vergangenen Jahr dann im Prinzip ja wieder – „Die Börse handelt die Zukunft“ – mit der Aussicht auf eine bessere Konjunktur dann quasi die Erholungs-Rally startete. Nur so ein bisschen stottert unser Motor

ja noch immer und wir warten auf Reformen und weniger Bürokratie etc. pp. War die Erholung vielleicht ein bisschen verfrüht? Nein, du hast völlig recht, die Großen können eben ausweichen, wenn solche Themen vorhanden sind in einem speziellen Markt. Die kleineren Unternehmen können das nicht so sehr. Wir sehen aber, dass wir ein recht ordentliches viertes Quartal hatten in Deutschland zum Beispiel dank der Fiskalpolitik. Die wird jetzt gerade sich entfalten in 2026 und 2027. Das heißt auch, wenn wir strukturelle Probleme haben, die – da bin ich völlig bei dir, Jessica –

noch nicht energisch genug angegangen werden, sehen wir doch auf der zyklischen Seite eine Erholung und wir sollten eben deutlich mehr Wachstum bekommen in 2026 als wir es in den Vorjahren gehabt haben. Und dann sind natürlich mit den Fiskalprogrammen auch die Branchen gefragt, die ja sehr stark bei den kleineren Indizes, in Anführungsstrichen auch gewichtet sind, nämlich Industrie, Grundstoffe und so weiter und so fort, die dann eben diese Märkte bewegen. Wir sprechen jetzt immer pauschal von den Nebenwerten, aber da gibt es ja noch einen ziemlich großen Unterschied.

Das ist fast so, je kleiner, desto besser, weil der SDAX läuft wirklich viel besser als der MDAX, zumindest in den vergangenen Monaten. Daher sogar dann auch besser als der DAX. Was ist da los? Ja, das hat sicherlich mit, wie heißt es immer so schön, idiosynkratischen Themen zu tun. Also da muss man dann auch auf die einzelnen Unternehmen gucken, die hier diese Indizes bewegen. Wir sehen natürlich mit der militärischen Auseinandersetzung im Mittleren Osten, dass hier richtig Bewegung reinkommt. Aber wie gesagt, das hat dann auch mit der Zusammensetzung

der einzelnen Indizes zu tun. Das, was du jetzt gerade für Deutschland ansprichst, sieht dann auf der europäischen Seite wieder völlig anders aus. Da sind es eher die mittleren Unternehmen, die deutlich besser performen. In Amerika sind es ja auch die mittleren Unternehmen, die beispielsweise gerechnet im S&P 400 deutlich im Plus liegen. Wenn wir nochmal kurz auf Deutschland zurückschauen, war ja zu lesen, dass sich die Stimmung unter den deutschen Unternehmen im Februar stärker verbessert hat als erwartet. Gab das dann auch nochmal so ein Schub für die Nebenwerte?

Ja, das ist richtig. Im Februar sind die Stimmungsindikatoren für die Wirtschaft noch mal weiter gestiegen. Allerdings haben wir natürlich schon ein sehr gutes viertes Quartal gehabt und wir haben auch im Januar schon gesehen, dass die Auftragseingänge wieder nach oben gehen. Also insofern war da schon einiges eingepreist, sodass die Indizes doch mit Anfang des Jahres sehr stark nach oben gelaufen sind. Mittlerweile ein bisschen seitwärts tendieren, immerhin nicht nach unten, wie das bei anderen Indizes der Fall ist. Aber jetzt wird sozusagen die nächste Stufe, jetzt will man auch

sehen, dass die Fiskalprogramme angewendet werden und dass dann auch die entsprechenden Unternehmensgewinne hinterherkommen. Wenn wir jetzt auf die kleineren Unternehmen, auch in unserem heimischen Markt schauen, das ist ja schon angesprochen, wir haben ja einige Entwicklungen in der US-Zollpolitik gesehen, wir haben da wenig Planungssicherheit – das trifft doch am Ende auch die kleinen und mittleren Unternehmen, weil ja auch die im Zweifel importieren, exportieren, auch wenn es ein bisschen anders aussieht als bei den Großen, oder? Das ist absolut korrekt. Da muss man dann eben auch in die

bestimmten Branchen hinein gucken und wer, wo Zulieferer von welchen großen Unternehmen ist. Aber es ist natürlich so, dass die fiskalischen Maßnahmen hier die Zölle bei den kleinen Unternehmen sicherlich kompensieren. Sie haben einen gewissen Nachholbedarf, das haben wir schon besprochen, Jessica, und wie gesagt mit den fiskalischen Programmen, sollten dann gerade Grundstoffe und auch die Industrie zulegen können und die sind ja in diesen Indizes sehr stark vertreten. Auch die Gewinnaussichten sind für die kleineren und mittleren Unternehmen ausgezeichnet, wenn man in die Jahre 2026

und 2027 hineinguckt. Also hier sehen wir deutlich Gewinnsteigerung oder erwartete Gewinnsteigerung im zweistelligen Bereich und das stützt dann sicherlich auch langfristig die Aktienkurse selbst, wenn wir vor dem Hintergrund der Diskussionen im Moment – und Diskussionen ist sicherlich noch ein freundlicher Ausdruck – um Disruption, um Zölle und vor allen Dingen auch um den Nahen Osten einiges an Volatilität sehen. Damit hast du meine nächsten beiden Fragen eigentlich schon beantwortet. Die wollte nämlich nochmal auf die Branchen zu sprechen kommen und eben wie die Berichtssaison

läuft und du hast ja gerade schon gesagt, die Ausblicke sehen sehr, sehr gut aus. Branchen: Ist es viel Industrie? Dazu zählt ja am Ende eigentlich auch Rüstung; da haben wir auch einige Konzerne in der zweiten und dritten Reihe. Wir reden ja nicht über einzelne Konzerne, aber gibt es so Branchen, die besonders hervorstechen, wo es besonders gut läuft? Also Industrie habe ich so ein bisschen rausläuft, wieder besser. Rüstung wissen wir, läuft sehr gut. Gibt es noch andere Branchen, die herausstechen und man sagt, da kommt im Augenblick die Performance her der Indizes? Ja, tatsächlich Jessica ist der MDAX ja

traditionell ein Index, in der die Industrie sehr stark gewichtet ist. Das hat sich aber in den letzten Jahren ein bisschen verschoben. Wir haben heute deutlich mehr Technologie, aber auch Telekommunikation im Index und das sind dann natürlich auch die Branchen, wie gesagt, zusammen mit der Industrie, die hier den Markt nach oben gezogen haben. Wir haben vorhin schon über die USA und die Nebenwerte gesprochen, einen kleinen Ausblick auf Europa. Welche Rolle sollten denn Nebenwerte in einem langfristig aufgestellten, breit diversifizierten Depot spielen und sollen es eher die

deutschen sein, die europäischen, die amerikanischen, wie mische ich es ganz gut? Ja, da kommt es natürlich wieder auf die Diversifikation an, auch auf die Risikoeinstellung des entsprechenden Anlegers, wie gesagt nach Fama–French. Sollten kleinere und mittlere Unternehmen auch ein etwas höheres Risiko beinhalten, damit eine höhere erwartete Rendite. Und ich würde das gar nicht so sehr von den Regionen abhängig machen, sondern ich würde tatsächlich eine gute Mischung machen. Ich glaube, jeder Index hat seine Stärken, seine Unternehmen, die besonders hervorstechen und deswegen macht es aus

meiner Sicht am Ende die Mischung. Das heißt, ich sollte vielleicht sogar auf Einzelwerte setzen? Ich meine, bei Nebenwerten ist das ja ein bisschen schwieriger. Man findet kaum Informationen, wenig Research – oder ist es dann doch lieber wieder der ETF oder der Fonds? Ich würde tatsächlich einen Fonds nehmen. Ich wollte nur andeuten, dass ich jetzt nicht per se nur auf Deutschland oder nur auf die Vereinigten Staaten setzen würde. Wir haben in Deutschland eben vor allen Dingen die Fiskalprogramme, die hier helfen. Wir haben in den Vereinigten Staaten das Thema, dass die Zinsen

sinken werden und insofern, dass gerade den traditionell etwas höher verschuldeten, also relativ gesehen zum Umsatz verschuldeten Unternehmen in den Vereinigten Staaten helfen sollte. Und wie ist es mit der Gewichtung? Klar, das kommt auch immer so ein bisschen drauf an, wie man aufgestellt ist, aber das heißt ja immer, eine Beimischung von weniger als 5 Prozent macht keinen Sinn. Aber wenn ich bei Nebenwerten dann vielleicht eher bei 10, 15, 20, ist es eine kleine Beimischung oder eine große? Wir sehen ja im Moment die Rotation, Jessica. Und ich hatte ja schon angesprochen, die

Rotation ist nicht nur von der Software in die Hardware oder von der New Economy in die Old Economy, sondern wir sehen das eben auch von den Großen ein Stück weit in die kleinen Unternehmen. Dieses Momentum ist im Moment an der Börse und deswegen würde ich durchaus mit nicht zu geringen Prozent- sätzen da hineingehen. Aber nochmal, es hängt am Ende des Tages natürlich von den Risikoeinstellungen ab. Aber warum denn nicht in einem balancierten Portfolio durchaus Gewichtungen in den kleineren Werten nehmen, die jenseits der 5 Prozent liegen? Ein spannendes Thema auf jeden Fall und

ich danke dir für die Einblicke und diese PERSPEKTIVEN To Go.

Nebenwerte: zwischen Zöllen und Nahost-Volatilität

Kapitelklicken springt direkt hin

Shownotes

Transkriptvom Podcast bereitgestellt · Zeitmarken springen hin