PERSPEKTIVEN To Go – der Börsenpodcast· Folge 403

Wenn Geld wieder kostet: die Folgen steigender Zinsen

Dienstag, 3. November 2026 · 16 min

Shownotes

Höhere Zinsen verändern die Rahmenbedingungen: Konsumkredite und Baufinanzierungen werden teurer, während Sparer wieder von attraktiveren Zinsen profitieren. Auch für Anleger eröffnen sich am Anleihemarkt neue Möglichkeiten. Über Gewinner und Verlierer höherer Zinsen sowie die Folgen für Wirtschaft und Märkte sprechen Dr. Dr. Ulrich Stephan, Chefanlagestratege für Privat- und Firmenkunden der Deutschen Bank, und Finanzjournalistin Jessica Schwarzer in der aktuellen Folge ihres Börsenpodcasts.

Ein Transkript dieser Episode finden Sie perspektiventogo.podigee.io/403-wenn-geld-wied…

Quelle für Wert- und Preisentwicklungen sowie Zinsprognosen: Bloomberg. Quelle für Erwartungen der Unternehmensgewinne: LSEG Datastream.

WICHTIGE HINWEISE: Bei diesen Informationen handelt es sich um Werbung. Diese Texte genügen nicht allen gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Anlage- und Anlagestrategieempfehlungen oder Finanzanalysen. Es besteht kein Verbot für den Ersteller oder für das für die Erstellung verantwortliche Unternehmen, vor beziehungsweise nach Veröffentlichung dieser Unterlagen mit den entsprechenden Finanzinstrumenten zu handeln. Die in diesem Text gemachten Angaben stellen keine Anlageempfehlung, Anlageberatung oder Handlungsempfehlung dar, sondern dienen ausschließlich der werblichen Information. Die Angaben ersetzen nicht eine auf die individuellen Verhältnisse des Anlegers abgestimmte Beratung. Die Information ist mit größter Sorgfalt erstellt worden. Bei Prognosen über Finanzmärkte oder ähnlichen Aussagen handelt es sich um unverbindliche Informationen.

Soweit hier konkrete Produkte genannt werden, sollte eine Anlageentscheidung allein auf Grundlage der verbindlichen Verkaufsunterlagen getroffen werden.

Jede Geldanlage ist mit Risiken verbunden. Es gibt keine Garantie und Marktschwankungen können zu Verlusten bis hin zum Totalverlust des eingesetzten Kapitals führen. Über die speziellen Risiken eines Wertpapierprodukts informieren die gesetzlich vorgeschriebenen Verkaufsunterlagen. Wertentwicklungen in der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Sofern es in diesem Dokument nicht anders gekennzeichnet ist, geben alle Meinungsaussagen die aktuelle Einschätzung der Deutschen Bank wieder, die sich jederzeit ändern kann.

ZUM THEMA NACHHALTIGKEIT: Derzeit fehlt es an einheitlichen Kriterien und einem einheitlichen Marktstandard zur Bewertung und Einordnung von Finanzdienstleistungen und Finanzprodukten als nachhaltig. Dies kann dazu führen, dass verschiedene Anbieter die Nachhaltigkeit von Finanzdienstleistungen und Finanzprodukten unterschiedlich bewerten. Zudem sind die gesetzlichen Vorgaben zur Offenlegung der Berücksichtigung von Nachhaltigkeitskriterien und zum Umgang mit dem Thema ESG (Environment = Umwelt, Social = Soziales, Governance = Unternehmensführung) und Sustainable Finance (nachhaltige Finanzwirtschaft) einem stetigen Wandel unterworfen. Die Auslegung der relevanten gesetzlichen Regelungen ist zudem nicht eindeutig und abschließend. All dies kann dazu führen, dass gegenwärtig als nachhaltig bezeichnete oder beworbene Finanzdienstleistungen und Finanzprodukte die künftigen gesetzlichen Anforderungen an die Qualifikation als nachhaltig oder als Nachhaltigkeitskriterien berücksichtigend nicht erfüllen.

Soweit in dieser Marketinginformation von Deutsche Bank die Rede ist, bezieht sich dies auf die Deutsche Bank AG, Taunusanlage 12, 60325 Frankfurt, Deutschland.

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Deutsche Bank präsentiert: PERSPEKTIVEN To Go. Ihr Audio-Podcast rund um das Thema Börse. Das veränderte Zinsumfeld hat Folgen – nicht nur an den Finanzmärkten. Aktuell steigen die Zinsen. Weitere Zinsschritte der Notenbanken werden wohl folgen. Eine gute Nachricht für Sparer, aber eine schlechte für all jene, die sich Geld leihen. Was das veränderte Zinsumfeld für Verbraucher, Immobilienkäufer, Investoren, Sparer und natürlich auch Unternehmen bedeutet, das beantwortet mir Uli Stephan von der Deutschen Bank. Mein Name ist Jessica Schwarzer, und damit herzlich

willkommen zu den PERSPEKTIVEN To Go. Uli, die Zinsen und auch die Renditen an den Anleihemärkten steigen seit Monaten. Ist das ein gutes oder ein schlechtes Zeichen? Ich würde es als Zeichen der Unsicherheit interpretieren. Wir haben eben Fragen um die Inflationserwartungen, die sich sehr stark auch mit den Energiepreisen koppeln. Wir haben Diskussionen um die Künstliche Intelligenz, wie nachhaltig sie denn wirklich ist; also der Ausbau erfordert riesige Investitionen, die auch zum Teil über Fremdkapital bezahlt werden. Dazu muss man eben an den Kapitalmarkt gehen und verdrängt, beziehungsweise

zieht den Zins hoch, auch für andere. Und das dritte große Thema sind sicherlich die Staatsschulden, die hier auf der Agenda stehen und vom Markt diskutiert werden, in manchen Ländern mehr als in anderen. Aber die Frage ist eben, wie gehen die Staaten damit um? Und das alles hat dann dazu geführt, dass der Zins insgesamt gestiegen ist. Wir haben zuletzt ein bisschen eine Gegenreaktion auch gesehen, weil das Risiko aus den Kapitalmärkten genommen worden ist, weil eben Investoren offensichtlich von Aktien ein Stück weit in den Rentenmarkt umgeschichtet haben. Das sind sozusagen die beiden Pole, die

da gegeneinander laufen und für relativ viel Unsicherheit am Rentenmarkt sorgen. Der Rentenmarkt ist das eine, aber das Ganze hat natürlich auch ganz praktische Auswirkungen für jeden einzelnen Verbraucher, Menschen, Sparer. Und ich würde sagen, wir gehen einfach mal so ein paar Beispiele durch. Wir können ja mal mit dem Immobilienmarkt beginnen. Die Baufinanzierung ist in den vergangenen Monaten ja deutlich teurer geworden. Das macht es nicht einfacher für die Menschen, sich an Eigenheim zu leisten, oder? Ja, keine Frage. Die Finanzierungskosten steigen, nicht nur für Eigenheime,

sondern auch für Unternehmen. Und insofern wird es teurer, sich eine Immobilie zu kaufen. Man muss allerdings sagen, dass der Bestand an Immobilien auch durch den höheren Zins im Preis fällt, weil natürlich die zukünftigen Mieteinnahmen über einen Zins auf den heutigen Tag abdiskontiert werden, um einen Ertragswert dieser Immobilie zu errechnen. Und je höher der Zins ist, desto niedriger ist der Ertragswert zum heutigen Zeitpunkt. Also es ist wahrscheinlich so, dass die Kreditzinsen zuerst mal steigen und dann in der Folge die Immobilienpreise reagieren. Aber es steht zu erwarten, dass der ein

oder andere Entwickler möglicherweise hier ein Thema hat oder aber die eine oder andere Immobilie – und da kommt es natürlich immer auf Lage, Lage, Lage an, wissen wir – im Preis ein bisschen nachgeben wird aufgrund der gestiegenen Zinsen. Das liest man auch mittlerweile schon. Es gab jetzt gerade eine Wirtschaftswoche auch einen Artikel, dass immer mehr Verkäufer mit ihren Preisen runtergehen, runtergehen müssen, weil sie eben sonst keinen Käufer finden. Wie schlimm kann das noch werden? Kann sich da eine neue Krise am Immobilienmarkt zusammenbrauen oder ist das ein bisschen übertrieben?

Also das würde ich jetzt für übertrieben halten. Es ist eben wirklich so, dass die Preise ein Stück weit zurückkommen können, dass aber auch die Finanzierungskosten auf der anderen Seite steigen. Und das Problem haben dann natürlich insbesondere Familien, die ein Haus suchen, die vielleicht stadtnah wohnen wollen, wo die Preise eben dann nicht so runterkommen. Und insofern ist das schon ein Thema, was wir ja auch heiß diskutieren, nicht nur in Deutschland, sondern auch in anderen Ländern. Wo gibt es Wohnraum, wie gibt es Wohnraum und zu welchen Preisen gibt es den vor allen Dingen?

Also ein Thema, was die Menschen beschäftigt und wie gesagt der steigende Zins hilft da nicht wirklich. Nun hilft es aber natürlich, wenn ich ein bisschen mehr Eigenkapital habe, weil ich dann im Zweifel auch den besseren Zinssatz bekomme. Weil es gibt ja bei den Banken nicht immer nur den einen Baufinanzierungszinssatz, sondern es hat ja auch noch was mit mir als Person, als Kunde zu tun. Also quasi mit meiner Bonität et cetera. Ja, absolut, es hat was mit deiner Bonität zu tun, es hat was mit dem Eigenkapitalanteil, den du mitbringst zu tun, es hat was mit den Laufzeiten zu tun, die du wählen möchtest.

Also insofern gibt es da natürlich ein paar verschiedene Komponenten in dieser Fragestellung der Finanzierung einer Immobilie. Aber unter dem Strich ist es sicherlich in den letzten Monaten teurer geworden, und nochmal das spüren dann eben insbesondere Familien, Menschen, die kein so hohes Einkommen haben und für die dann der Erwerb einer Wohnung oder eines Hauses eben doch entschieden teurer geworden ist. Das Thema Laufzeiten ist auch sehr spannend. Man zahlt ja in der Regel für den länger laufenden Kredit mehr als für den kürzer laufenden. Das Spiel kennen wir auch von den Anleihemärkten.

Da müssen Unternehmen und Staaten ja auch mehr Koupon bieten, mehr Zinskoupon für die länger laufenden. Würdest du im Augenblick als Haus- oder Wohnungskäufer eher den 10- oder eher den 20-Jährigen Kredit wählen? Wie ist da deine Zinsprognose? Oder ist das auch total schwierig? Ja, das hängt natürlich ein Stück weit auch dann von den Tilgungen ab, die man leisten möchte oder leisten kann. Es hängt davon ab, wie wir insgesamt die Zinsentwicklung denn prognostizieren über die nächsten Jahre. Und da sind 10 oder 20 Jahre ein sehr sehr langer Zeitraum. Also bin ich nicht sicher, ob man

das wirklich seriös machen kann. Wir können aufgrund der Inflation, Inflationserwartungen, auch der am Terminmarkt gepreisten Zinsen versuchen, abzuschätzen, wie denn die Notenbanken reagieren können, vielleicht in den nächsten 12 bis 18 Monaten, ähnliches gilt auch für die lang laufenden Zinsen, also insgesamt die sogenannte Zinsstrukturkurve von kurzen Laufzeiten bis langen Laufzeiten. Aber 10 oder 20 Jahre ist natürlich schon ein sehr langer Zeitraum, in dem viel passieren kann. Und insofern würde ich da gerade als Hauskäufer mir eher die Sicherheitsfrage stellen,

als zu spekulieren, ob die Zinsen in die eine oder andere Richtung gehen können. Also das ist auf jeden Fall ein Thema für eine intensive Beratung. Ein anderes Thema, ein bisschen einfacher sicherlich, ist der ganz schnöde Ratenkredit. Der ist natürlich auch teurer geworden für meinen Konsum. Der Konsumentenkredit, nennt man ihn ja auch gerne. Ja, keine Frage. Also alle Kredite werden das ja vorhin schon gesagt. Die Finanzierungskosten insgesamt sind gestiegen. Und dazu gehören sicherlich auch die Konsumentenkredite, das Zinsniveau insgesamt steigt. Wir sehen am kurzen Ende, dass also bei

den zweijährigen Anleihen, die sich sehr viel stärker an den Notenbanken beziehungsweise Notenbankerwartungen, was also die Notenbanken am Zinsunternehmen könnten, orientieren, dass diese zweijährigen Zinsen schon gestiegen sind. Es ist also nicht nur das lange Ende, was sich hier bewegt, sondern auch die kürzeren Zinsen. Und insofern sind hier schon einige Erwartungen, auch Richtung Notenbanken, am Markt verarbeitet worden. Und dann ist auch die Autofinanzierung das gleiche Thema. Also mich hat es selber vor ein paar Jahren beim Leasing getroffen: Das gleiche Auto mit mehr oder weniger

dem gleichen Listenpreis, von einem Leasingvertrag zum anderen 80 Euro teurer. Das war einfach nur der Zinssatz. Mittlerweile ist es noch mal ein bisschen teurer geworden. Das trifft aber ja auch Unternehmen, die einen großen Fuhrpark teilweise haben. Die Belastungen kommen schon von allen Seiten dann, oder? Nicht nur von der Finanzierung des Unternehmens im Sinne von Anleihen, sondern eben auch bei so Dingen wie dem Fuhrpark, oder? Ja, die Kosten steigen ja insgesamt, sonst hätten wir ja keine Inflation. Es ist natürlich so, dass, ja, auch gerade durch die Energiepreise

sicherlich sehr, sehr viele Vorgüter getroffen sind. Wir sehen aber auch bei den Nahrungsmitteln einen entsprechenden Anstieg. Also wir sehen schon auf relativ breiter Front mittlerweile wieder, dass die Preise steigen und deswegen sind sowohl Konsumenten wie auch Unternehmen sicherlich nicht nur über die Finanzierungskosten betroffen, sondern auch über andere Komponenten. Und, ja, dan ist die Frage: Steigen die Reallöhne entsprechend mit. Das haben sie direkt bei Corona nicht getan, haben danach ein Stück weit wieder aufgeholt. Im Moment ist es so, dass wir die ersten Forderungen sehen

nach höheren Lohnsteigerungen, aber in der Breite diese noch nicht abgeschlossen worden sind. Frau Lagarde hatte darauf hingewiesen, dass es noch keine Zweit- und Drittrundeneffekte gibt. Und das spüren die Leute im Portemonnaie und sind dann natürlich unzufrieden. Also, das Leben wird teurer, die Löhne passen sich nur schleppend an. Und insofern herrscht eine Unzufriedenheit, weil man tatsächlich ja auch ärmer wird. Das Ganze ist natürlich am Ende wirklich eine Spirale, richtig? Also die Inflation steigt, die Löhne kommen nicht so richtig hinterher. Wenn sie hinterherkommen, ist das aber

auch ein bisschen ungesund. Wann wird denn das Ganze ein bisschen gefährlich für die Wirtschaft? Wann würgen hohe Zinsen, steigende Inflationen die Wirtschaft ab? Gibt es da aus dem Lehrbuch so eine gewisse Formel, dass man sagen kann, ab da wird es gefährlich? Die Inflation ist in jedem Falle ein sehr unsoziales Instrument. Es hilft möglicherweise den Staaten, ein Stück weit aus ihrer hohen Verschuldung herauszuwachsen. Aber es ist natürlich sehr unsozial, weil es die ärmeren Bevölkerungsschichten deutlich stärker betrifft, als diejenigen, die sagen, ist mir egal, ob das jetzt ein paar Euro

mehr oder weniger kostet. Und insofern sind immer diese Lohn-Preis-Spiralen natürlich etwas, worauf die Notenbanken sehr genau achten. Deswegen ja auch der Hinweis von Frau Lagarde. Die Notenbanken tun sicherlich gut daran, sehr früh Zeichen zu setzen. Die Europäische Zentralbank hat das gemacht. Die amerikanische hat mittlerweile einmal nachgezogen. Also Zeichen zu setzen, dass man die Inflation bekämpfen möchte, damit eben nicht diese Lohn-Preis-Spiralen entstehen. Denn die sind in jedem Falle nachteilig, nicht nur für die ärmeren Bevölkerungsschichten, nicht nur für den Konsum, sondern eben

auch für die Unternehmen, weil sie Unsicherheit bilden. Und deswegen, nochmal, ist es sicherlich richtig, dass die Notenbanken hier direkt dagegen vorgehen, um die Inflation wieder zumindest in die Richtung des Inflationsziels von zwei Prozent zu schieben. Nun haben wir so viele negative Dinge aufgezählt, oder zumindest die, wo es für uns teurer wird, was ja nicht besonders gut ist, es gibt aber natürlich auch Profiteure in dem aktuellen Umfeld: Das sind die Sparer. Es gibt endlich wieder nennenswerte Zinsen, und teilweise liegen die sogar über der Inflationsrate. Warum ist das eigentlich so wichtig?

Ja, wir haben tatsächlich ganz gute Realzinsen mittlerweile wieder. Wir hatten das lange Zeit nicht, nach der großen Finanzkrise vor 15 und der Eurokrise vor über 15 Jahren, dass die Zinsen quasi null waren und man nichts bekam auf dem Sparbuch und auch am Bondmarkt, also bei den Anleihen, ja auch nicht wirklich eine gute Rendite erzielen konnte. Mittlerweile hat sich das geändert. In großen Teilen sind zumindest die lang laufenden Zinsen höher als die Inflationsrate und somit die Realzinsen wieder positiv. Das erfreut die Sparer, die wie gesagt eine positive Rendite insgesamt daraus ziehen können,

die sogar im historischen Vergleich, also man guckt da immer sehr stark auf die nominalen Zinsen, die sehr viel stärker schwanken, die realen Zinsen sind auf dem momentanen Niveau im historischen Vergleich sogar relativ attraktiv. Ist das eigentlich ein Rückschlag für unser zartes Pflänzchen einer Aktienkultur, wenn es auf einmal wieder Zinsen gibt? Naja, zumindest kann man sagen, dass es lange Zeit kaum Alternativen zum Aktienmarkt gegeben hat, weil eben keine Zinsen gezahlt wurden. Mittlerweile sieht das wieder völlig anders aus. Deswegen lohnt es sich auch, entsprechend zu diversifizieren.

Und das würde ich auch jedem raten, dass man hier ein ausgewogenes Portfolio fährt. Nicht nur, wie zuletzt ja auch gesehen, dass in einer Phase, in der die Marktteilnehmer Risiko aus ihren Portfolien nehmen, die Bondmärkte wieder gefragt sind, die Zinsen fallen und damit die Kurse steigen, sondern weil man eben insgesamt eine recht ordentliche Verzinsung erzielen kann. Und man deswegen Risiken am Aktienmarkt besser abfedern kann. Und zu dieser Diversifizierung, zu der Risikostreuung, gehört ja auch die Anlageklasse Liquidität, also flüssiges Kapital zu haben. Und da ist man mit dem Tages- vielleicht

sogar einem nicht ganz so lang laufenden Festgeldkonto auch ganz gut bedient. Und den Notgroschen sollte man ja auch irgendwo parken, möglichst mit ein bisschen Zinsen, richtig? Ja, das ist absolut richtig. Es gibt natürlich auch am Bondmarkt verschiedene Alternativen. Wie gesagt, man kann auch kurz laufende Anleihen investieren, die wesentlich weniger stark dann im Kurs auf Renditeveränderungen reagieren. Man muss sich entscheiden, ob man Staatsanleihen oder Unternehmensanleihen kaufen möchte, in welchen Staaten man das Risiko bereit ist, zu gehen. Bei den Unternehmensanleihen sehen wir,

dass die Marktteilnehmer etwas skeptisch sind Richtung zukünftiger Konjunktur aufgrund der Energiepreise, der Inflation, der Notenbanken, ob die KI wirklich so trägt, wie das von dem einen oder anderen erwartet wird. Und insofern sind die guten Bonitäten weniger in den Risikoaufschlägen gestiegen, als dass die schlechten Bonitäten sind. Also hier gerade im Bereich der Ramschanleihen, heute sagt man ja, High Yield, sind die Aufschläge doch sehr ordentlich gestiegen. Ich kann erinnern, dass wir vor wenigen Monaten im Bereich knapp über Ausfall bei sieben bis acht Prozent

Rendite vielleicht waren. Mittlerweile sind wir also wieder bei 15 Prozent. Ob sich das Risiko dann lohnt, da hätte ich allerdings Fragezeichen zu machen. Denn wenn die Finanzierungskosten tatsächlich so hoch bleiben, dann kann es schon sein, dass wir auch da den einen oder anderen Ausfall sehen in der Zukunft. Deswegen würde ich, wenn ich das Risiko hier gehe, lieber das Risiko im Aktienmarkt nehmen. Habt ihr schon bei der Deutschen Bank eine Prognose für das kommende Jahr: Zinsen hoch oder Zinsen runter? Oder ist es noch ein bisschen zu früh für den Jahresausblick? Na ja, wir sind jetzt

gerade Anfang November, Jessica, das ist sicherlich noch ein bisschen früh. Wir arbeiten jetzt daran. Wir werden unseren sogenannten CIO-Day haben, also Zusammenkunft des gesamten Konzerns, wo wir über diese Themen intensiv sprechen werden. Und es werden sicherlich sehr gute Diskussionen werden. Und dann kommen wir zu gegebener Zeit Ende November, Anfang Dezember, dann damit raus, was wir für das Jahr 2027 erwarten. Und müssen natürlich dazu sagen, dass all das auch mit entsprechenden Unsicherheiten, logischerweise, verbunden ist. Denn wir wissen nicht, wie sich vor allen

Dingen auch die Politik und die Wirtschaft dann wirklich bewegen werden. Aber aufgrund der aktuellen Informationen kann man sicherlich versuchen, eine solche Prognose zu geben. Die werden wir ganz sicher auch hier in den PERSPEKTIVEN To Go geben, diese Prognose fürs nächste Jahr. Aber unsere Zuhörerinnen und Zuhörer müssen sich noch ein paar Wochen gedulden. Bis dahin danke ich dir für diese PERSPEKTIVEN To Go. Danke dir. Sehr gerne.</b

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