egtv #491 Goldrausch KI: Gewinnen am Ende wieder die Schaufelhersteller? Q4-Ausblick mit Christian Stocker (UniCredit)

0:00 Die Börsen stehen nahe in Rekortos, trotzdem ist die Stimmung der Anleger so bedrückt wie selten. Für Christian Stocker Aktienstrategie bei der Uni Kredit ist genau das ein gutes Zeichen – er traut dem Aktienmarkt im vierten Quartal sieben bis acht Prozent zu. Dazu liefert er eine Zahl, die kaum jemand auf dem Schirm hat.

0:18 Seit Anfang zwanzig fünfundzwanzig haben die Magnificent Seven rund vierzig Prozent zubelegt. Europas Banken haben sich im selben Zeitraum verdoppelt und für Stocker sind Sie damit die Magnificent Seven Europas. Ausgerechnet beim größten Börsenthema wird ihr Optimist aber vorsichtig, der freie Cashflow der Hyperscaler ist zuletzt negativ geworden und ob die KI-Konzernarm Ende genug an ihrer eigenen Revolution verdient hätte er für offen.

0:44 mehr Potenzial zieht ja bei denen wir an den Investitionen mitverdienen oder KI einsetzen Maschinenbauversorger Rohstoffe Bank Versicherung und Healthcare. Damit endet unsere kleine Reihe Nach dem technischen Ausblick mit HSBC und den volkswirtschaftlichen Metronik Reddit, zeige ich euch heute den dritten Teil der DZB Media Quartalsuppdates.

1:03 Den fundamentalen Blick auf die Aktienmärkte aufgezeichnet am ersten Oktober und trotzdem weiterhin aktuell. Die Folgen findet ihr wieder in der EchtGillTV-Lanche. Und jetzt viel Spaß mit Christian Stokker. Herzlich Willkommen bei Echtgill TV Produziert mit Unterstützung unseres Depot Partners Scalable.

1:23 Ein kurzer Risikohinweis. Bitte beachtet, dass wir keine Anlagebratung erbringen und auch keinerlei Aufforderungen zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren geben. Wir unterhalten uns über Geldanlage und mögliche Investments Und ihr macht daraus bitte was ihr für richtig haltet Denn jede Entscheidung die ihr trefft ist allein euer Risiko und wir übernehmen Für die Inhalte und die Unterlagen in der Sendung und auf der Website keinerlei Haftung.

1:45 Zum nachlesen gibt es diesen Disclaimer auf www.echkel.tv-disclaimer. Ja meine Damen und Herren Also ein Leitung muss jetzt doch mal ganz kurz auf die wirtschaftlichen Entwicklungen eingehen, die mein Kollege Dr. Andreas Rees jetzt zwar schon ausführlich beim letzten Mal erklärt hat aber ich möchte einfach mal zeigen in meinem ersten Slide dass die Wirtschaft wirklich unglaublich überraschend fest ist.

2:13 das darf er immer nicht übersehen. Hier dargestellt sind die Einkaufsmanager Indices, also die PMIs, die Purchasing Manager Indices von Market auf globaler Basis. Da haben wir zusammengenommen USA, emerging markets und Europa und das ist ganz erstaunlich weil in dem jetzigen Umfeld mit hohe Inflationsraten, mit hohen Energiepreisen möchte man meinen dass die Konjunktur Wie es in der Vergangenheit oft war, in so einem Umfeld.

2:44 Eher mal zu stottern kommen! Aber nein ist das nicht. Wenn man sich die PMI-Smann anschaut speziell Manufacturing, die rote Linie... Das ist enorm was da wieder an Stärke zurückgekommen ist nach der Corona-Krise. Nach den hohen Inflationsraten, die wir jetzt Jahrzehnte und Zwanzig zwanzig gesehen hatten Die hohen Zinsen vonseiten der Notenbanken.

3:09 Das hat dann schon insgesamt sehr stark auf die Industrie, also speziell auf Manufacturing gedrückt und das erholt sich wirklich sehr, sehr stark. Und ein Grund ist sicherlich dass die KI-Investitionen global hier ganz wichtig sind und ganz ein stark ertreibender Faktor sind, kommen wir im Verlauf des heutigen Vortrages noch dazu und das wird auch die kommenden Jahre weiter anhalten.

3:35 Also wir sind von der konjunkturellen Situation hier wirklich in einer sehr, sehr guten Phase und die wird sich noch weit ins nächste Jahr hinein entsprechend fortsetzen und das ist auch ein Punkt weshalb die Gewinnsituation bei den Unternehmen sehr gut ist. Spiegel sind natürlich auch bei den entsprechenden Aktienindices wieder.

3:56 Wenn man sich die auf der nächsten Slide mal anschaut, wir sind in einem wirklich ordentlichen Aktienmarktjahr und das ist jetzt nicht das erste Aktienmarkjahr dass so gut ist sondern dieses dritte Jahr in Folge, dass wir wirklich sehr gute Performance haben. Jetzt in Europa kann man sagen okay ja die graue Linie da sind wir im Bereich acht neun Prozent Performance.

4:18 das ist eher mal so im langjährigen Durchschnitt, wenn man sich die letzten dreißig Jahre anschaut. Aktienmärkte haben sieben acht neun Prozent Performance im durchschnitt gebracht der letzten dreizig Jahre. Das ist im Augenblick in Europa auch. aber wenn ich mal die anderen Regionen anschaue, das haben wir im letzten Quartals Update auch schon thematisiert.

4:39 Die Emergy Markets, hier die Heterotelinie, die Rosalinie sind bei zwanzig-fünfundzwanzig Prozent und plus Nasdaq auch entsprechend so stark. S&P-Fünfhundert ist jetzt eher mal so in der Liga vom Stocksliux Six Hundred. Also da sieht man schon auch die Teilung, wo kommt die Performance her? Die traditionellen Märkte also S& P fünfhundert hat zwar einen sehr hohen Anteil von Technologie deswegen ist es ein bisschen höher in der Performance als der europäische Markt.

5:10 aber man muss schon sagen die Musik spielt immer noch im Bereich von Technologien und im Bereich der emerging markets. Und da ist natürlich auch die Emergy Markets, das KI-Thema ganz wichtig. Der KOSPI, also Südkorea und Taiwan sind die treibenden Regionen aktuell wie die Performance beherrschen. Südamerika ist auch ganz wichtig mit den Commodities, also Basical Sources, Rohstoffe, die ja auch mit KI zusammenhängen.

5:41 Das komme ich nachher noch dazu. Das sind so die wichtigen Regionen aktuell. Wir haben auch hier bei uns in der Verlüngswaltung die deutsche Markets übergewichtet, USA und Europa neutral. Da sieht man schon ja wir liegen eigentlich richtig aber man muss aus so sehen wenn man den Chakchats mal näher betrachtet.

6:02 Wir sind zwar im Bereich der Old-Time Highs an allen Initias Aber es tut sich eigentlich letzten Monate seit Juni nicht mehr wirklich viel. Wir gehen mehr oder weniger seitwärts. Und jetzt die große Frage Ja War es das schon dieses Jahr oder können wir uns auf eine Jahresend-Relly gefasst machen? Und da muss ich sagen, ja die schwierigen Monate haben er jetzt hinter uns.

6:26 Die Sommermonate sind immer ein bisschen schwierig auch von der Seasonalität her, daher kommen wir ab. der Spruch Selimei go away. Man darf nicht vergessen im September zurückzukehren weil der Sprich geht weiter but remember to come back in September. und da sind wir jetzt... Der Oktober ist zwar Anfang Die ersten zwei, drei Wochen traditionell immer noch so ein bisschen schwierig.

6:50 Da werden nochmal in Quartalsumschichtung getätigt. Gestern heute hat man es auch schon gesehen der Markt ist ein bisschen unter Druck obwohl die Ölpreise sich ein bisschen verbessert haben sind also wieder etwas gesunken. da könnte sich Entspannung breit machen. aber oktober grundsätzlich Oktober November Dezember ist das beste Quartal.

7:12 Das vierte Quartale ist im Jahresverlauf in der Regel des besten Quartals und ich gehe mal davon aus, dass wir sehr gute Vorzeichen haben aktuell, dass auch dieses Jahr ein sehr gutes Quartall bekommen weil wenn man sich das gesamte Umfeld anschaut beginnt mit der nächsten Folie Wenn man sich die Gewinne anschaut beziehungsweise hier in dem Fall die Gewinnrevisionen für den MSCI World Die rote Linie da werden also die positiven Gewinnen abzüglich die positiven Gewinnrevisionen für alle Unternehmen der MSCI World, von allen Analysten global gesehen, die hier Schätzungen abgeben werden die positifen Gewinnrevisionen für das nächste Geschäftsjahr ab.

7:55 Abzüglig der negativen Gewinnevisionen geteilt durch die Gesamtanzahl vorgenommener Revisionen dargestellt. also ein Ratio wird hier dargestellt und Umso stärker wir über der Nullinie sind von bei den roten Linien, um so stärker positiv die Gewinnrevisionen sind. Umso stärker ist das in der Regel auch ein Zeichen für die Performance vom MSCI World.

8:26 Das kann man natürlich für alle anderen Nichts aufmachen aber beim MSCI world haben einfach eine sehr breiche Abdeckung und das zeigt hier die schwarze Linie. Die schwarzen Linie zeigt die rollierende drei Monatsrendite für den MSI World. Also aktuell hier recht heran, da sind wir irgendwo beim Bereich von drei vier Prozent.

8:44 das heißt in den letzten drei Monaten haben wir eine Performance gehabt von drei bis vier Prozent. wenn ich mir jetzt diesen Peak anschaue die wir davor hatten das war im Juni da hatten wir eine performance von fünfzehn prozent. das heißt im juni hatten wir weil Mai war es die Monate vom März April-Mai hatten wir eine Performance von fünfzehn Prozent.

9:09 Also so ist diese Schwarzlinie zu sehen, immer die Performance der zurückliegenden drei Monate und die Koalition zwischen der roten Linie an der schwarzen Linie. Die ist doch in weiten Teilen sehr gut speziell wenn es sehr starke Bewegungen gibt. Und wenn ich jetzt hier diesen Vergleich fortsetze dann haben wir für das Viertelquartal recht gute Voraussetzungen weil Die rote Linie, die zeigt schon.

9:37 Die Gewinnrevisionen sind extrem hoch im Vergleich zum letzten Jahr und wir hatten so hohe Gewinnrevisions-, so hohen positive Gewinne-Revisionen nachdem wir aus dem tiefen Tal der Tränen nach der Corona-Krise rauskamen. Da waren die Gewinn-Revisionen ähnlich positiv und aktuell sind wir wieder auf diesen Niveau angelangt.

9:57 Und wenn man sich noch einmal vergegenwärtigt war, habe ich im ersten Chart gezeigt gehabt Die Konnepur, die Frühnikatoren sind wirklich sehr stark. Sie kommen auch speziell in den Bereich der Industrie im Manufacturing-Bereich. Von einem lange währenden Tal der Tränen ist es jetzt wieder deutlich nach oben gekommen und das spiegelt sich eben auch in den positiven Gewinnrevisionen wider.

10:19 Das bedeutet auch dass rollierende drei monats performance und ich habe ganz kurz gesehen es war noch eine frage im jet was ist die rollierendige dreimonats beformen das ist die performance die zum jeweiligen zeitpunkt in den letzten drei Monaten erzielt wurde also zu jedem zeitpunkt auf der schwarzen linie.

10:35 Was wurde zu diesem punkt dem man sich anschaut in den letzen drei monaten für ein performes erzielen? wie gesagt aktuell sind's drei prozent glaube über nur linie. der letzte peak der war im mai Da waren sie irgendwo bei fünfzehn Prozent und das heißt die Performance der drei Monate vor dem Mai waren fünfzehnt Prozent.

10:56 Also hier haben wir wirklich eine gute Ausgangssituation und das zeige ich auch hier mit dem grau gestrichelten Pfeil nach oben, Ich gehe mal davon aus dass wir Zum Jahresende hin hier schon eine rollierende Performance bekommen werden, also die Performance in den nächsten drei Monaten. Dass sie hier deutlich besser sein wird als der letzten drei Monate, die ja nur drei Prozent war.

11:21 Ich gehe mal davon aus dass wir hier durchaus sieben acht Prozent Performance machen können im vierten Quartal. Also es ist schon ne starke Aussage denke ich. und wie soll man schauen? In zwei Wochen beginnt die Gewinnberichterstattung für das dritte Quartale. Sie wird alles das, was man schon so ein bisschen zwischen Zeilen lesen kann von Unternehmensberichten die jetzt schon ein bisschen durchsickern.

11:46 Die Gewinnerwartungen werden wieder getroffen werden und da denke ich mal haben wir schon gute Chance dass sie Gewinnbericht erstattet hier auch fürs dritte Quartal positiv sein wird. Jetzt haben wir schon viel über die Gewinne gesprochen, über den Gewinnrevisionen. Aber was bedeutet es für die Indizes?

12:03 Um einfach mal das Ganze zu verdeutlichen im nächsten Slide sieht man das sehr deutlich. Solange die Gewinnerwartungen steigen, steigen auch mittelfristig gesehen und der Schwanken natürlich auch mittelfristig gesehen entsprechend die Kurse. Hier links dargestellt das Gewinnlevel erwartete für die kommenden zwölf Monaten gewinnniveau Hier angezeigt mit der schwarzen Linie und die roten Linie zeigt in dem Fall auf der linken Seite den SMT, den Stoxy Luxysundred.

12:37 Auf der rechten Seite sind S&P-Foundert und die zugrunde Linken Unternehmensgewöhnenschätzungen, die schwarze Linien jeweils. So einen starken Anstieg wie wir ihn aktuell haben das letzte Mal als Folge der Corona-Krise, wo wir uns wieder deutlich erholt haben von der Corona Krise raus. Wo die Kurse so stark gefallen sind und die Unternehmensgewinne so stark gefallen sind.

13:01 Danach die Erholung war ähnlich wie jetzt aber wir hatten ja jetzt keinen entsprechenden Rückgang. Darum ist es ein wesentlich fundamental besseres Umfeld das wir aktuell haben. Man sieht auch wenn man sich die roten Linien, die schwarze linie vergleicht also die kurse, die rote Linie und die unternehmungsgewinnerwartungen in die schwarz linie einen nachhaltigen Einbruch.

13:21 Deine Kursen bekommen wir nur dann, wenn auch die gewählten Erwartungen deutlich zurückgehen. Das sieht man im Augenblick noch überhaupt nichts und ich gehe mal davon aus dass wir angesichts der aktuellen konventionellen Situation der starken KI Investitionen die immer noch tragen und die auch in vielen anderen Bereichen tragen also nicht im Bereich Technologie sondern auch in den nachfolgenden Bereichen Bereich Infrastruktur Investitionen, Investition in Rechenzentren.

13:50 Neue Gebäude müssen erbaut, errichtet werden. wir brauchen neue Kupferkabel, neue elektronische Komponenten das heißt Basic Resources, Kupfe seltene Erden. die Nachfrage danach ist enorm hoch und Maschinenbau ist natürlich auch sehr stark involviert in diese ganze Geschichte. also all das Geld das hier investiert wird kommt natürlich nicht nur den K.I.

14:17 unter die Zahlen das ganze Geld, aber wer profitiert davon? Es sind wie damals vor hundertzwundert Jahren im Goldrausch. Nicht unbedingt die Minenbetreiber haben profitiert sondern die Schaufelhersteller. Die haben profitieren. man braucht um hier gold zu fördern brauchen Schaufeln und Spitzhacken. Braucht man entsprechendes Gerät dafür Und genau so ist es aktuell auch KI.

14:43 Investitionen kommen nicht nur den direkten KI-Unternehmen zugute natürlich. Man braucht die Chips dafür, die Semicontakte ist die Halbleiter, man braucht die Gebäude dafür und auch die Geräte dafür. Alles in dem Zusammenhang man braucht neue Gebäuden. entsprechend wie Rohstoffe werden nachgefragt als da ist wirklich sehr viel entsprechend im Gange.

15:06 deswegen denke ich auch dass die Unternehmensgewinne weiterhin nach oben gehen. Vielleicht nicht in diesem Tempo, wie wir es jetzt hatten. Ich glaube das ist müßig zu erwarten dass es hier in diesem extremen Tempo weiter nach oben geht. Die die schwarzen Linien also die Unternehmensgewinn Erwartungen werden sich abflachen.

15:25 Wir haben kein Thema. Das Gewinn Wachstum wird allmählich zurückgehen aber es wird positiv bleiben und solange wir positives Unternehmsgewin-Wachstums haben haben wir auch ein sehr solides Umfeld für die Börsen. Ich sage immer, die Unternehmensgewinne sind das Futter für die Börse. Und die Bösen spielen aktuell wirklich sehr gut im Futter.

15:47 und da sich Sorgen zu machen... ich denke mal wir haben einen Augenblick nicht wirklich große Anzeichen dafür dass wir uns Sorgen machen müssen, dass die Unternehmen Gewinne ein Dämpfer bekommen. von daher bleibt das Umfeld für die Aktienkurse fürs vierte Quartal jetzt auf Grün und ich denke wie vorhin schon gesagt habe sie macht Prozent kann ich mir durchaus vorstellen, wenn jetzt die Ölpreise nochmal zurückkommen sollte.

16:12 Wenn sich hier ein bisschen Entspannung auftun sollte... Die Öllieferungen haben ja schon wieder die rund Achtzig Brötternacht in den letzten Meldungen, die jetzt kamen Anfang dieser Woche. Das was geliefert wird an Öl aus dem Nahen, aus dem Mittleren Osten hat er schon wieder fast Achtzig Prozent des Vorkriegsniveaus erreicht.

16:34 Spitelt sich im Ölbreisen und liegt wirklich wieder. aber Wenn die Lieferung der entsprechenden Ankommen, dann wird man sich auch im Ölpreis merken. Also ich denke mal da werden wir im vierten Quartal schon eine entsprechende Entspanning bekommen. aber trotzdem die Stimmung an den Börsen. Wir haben es vorhin auf den Charts gesehen.

16:51 Es geht eher mal seitwärts. Die Skepsis ist weiter sehr hoch, die Vorsicht ist sehr hoch und das spiegelt sich auch in verschiedenen Sentimentindikatoren, also Stimmungsindikatoren wieder. Ich habe jetzt hier im Nächstes Leid mal mitgebracht. Den Stimmungstimmungs-Indicator der American Association of Individual Investors.

17:10 Das heißt da wäre das die größte amerikanische Anliegervereinigung. Da werden die Mitglieder Das sind einige Tausend Mitglieder, die werden wöchentlich befragt. Wie ist denn eure Stimmung? Seid ihr bearish seid ihr bullish seid ihr unverändert von der Stimmung her und aus dieser Umfrage kann man hier einen Bullbear Indikator sich berechnen also ein bullbear spread.

17:36 Die rote Linie zeigt also die Differenz zwischen den Anlegern die bullish sind und die bearisch sind. Ich habe jetzt hier mal die letzten Knapp zwanzig Jahre mitgebracht. Man sieht hier die graue durchgezogene Linie, das ist der Durchschnitt der Stimmung über die letzten zwanzige Jahre. und hier auf der rechten Seite im rechten Ende sieht man schon, hier sind da schon sehr sehr sentiment ... sentiment.

18:02 die Stimmung ist sehr sehr belastet, sehr sehr vorsichtig! Wir sind ja schon über eine Standardabweichung unter dem Durchschnitt und wir sich so ein bisschen mit der Statistik befasst. Der weiß eine Standardabweichung ist schon relativ viel, es ist schon eine wirklich starke Abweichungen nach unten und ja das ist schon schon aushandig kräftig.

18:26 Und jedes mal wenn wir in der Vergangenheit über eine Standartabweicherung unter den durchschnitt waren hat das eigentlich geheißen Wir sind im Umfeld da braucht man bloß eine kleine positive Nachricht Und dann zwitscht die gesamte vorsichtige Stimmung Richtung positive Stimmung. Also aktuell sozusagen.

18:45 von Euphorie ist überhaupt keine Spur, obwohl die Märkte immer noch im Bereich der Alltime heiß sind. also die Vorsicht, die Skepsis überwiegt aktuell und das ist eigentlich das beste Umfeld dass die Börsen brauchen. wir haben sehr starkes Unternehmensgewinnwachstum Wir haben sehr starke Unternehmsgewinnrevisionen Wir haben hier eine sehr zurückhaltende Stimmung der Investoren.

19:12 Und wenn wir jetzt in den kommenden Wochen positive Nachrichten von im Bereich der Quartalsberichterstattung der Unternehmen bekommen werden und vielleicht sogar, wie ich schon gesagt habe, Entspannung im mittleren Osten, im nahen Oston dann ist es genau das Umfeld, dass wir brauchen um hier entsprechend positive Reaktionen zu haben positive Entwicklungen an den Börsen, weil ein ganz wichtiger Punkt, dem wir jetzt in diesem Zusammenhang noch nicht besprochen haben.

19:42 Das sind die Bewertungen. Hier sehe ich gerade eine Frage noch, welcher Aktienmarkt hier besprochen wird. Das ist von der American Association of Individual Investors. Es ist jetzt nicht auf einen bestimmten Aktienmarktausgerichtet, es ist auf eine Aktienmarkt-Stimmung ausgerichtet. also man kann sagen das ist ein globales Stimmungsbild das hier abgebildet ist.

20:09 Ist also jetzt nicht unbedingt nur auf dem amerikanischen Aktien Markt oder auf der Europäischen, auf den MSI World? Das ist generell eine Aktiemarktstimmung. wie wird hier der AktienMarkt aktuell gesehen? Und im nächsten Chart ist das, was ich schon angedeutet habe. Ein ganz ganz wichtiger Chart, den wir jetzt auch noch nicht.

20:25 ein wichtiges Thema, dass wir noch nicht behandelt haben. Das sind die Bewertungen am Aktienmarkt. und hier im linken Bereich sind es mal die großen Indizes KGV-Kursgewinnverhältnis MSCI World Die rote Linie, schwarze Linie für Europa, MSCI Europe und die hellrote linie, fast orange Ausschauende Linie.

20:51 Ich habe es hier auch mal eingezeichnet, wo waren wir Anfang des Jahres oder Ende letzten Jahres. Da waren wir deutlich, deutlich höher und hatten positive Schätzungen für dieses Jahr. Wir haben gesagt Anfang des Jahre, wir haben Potenzial von rund zehn, elf, zwölf Prozent. Das sind wir im Augenblick schon.

21:11 Und trotzdem, trotzdem wir so hohe Bewertung hatten an Anfang des Jahres, sind die Aktienmärkte schon im Bereich Acht, neun, zehn, elf, zwölf Prozent. im Märchenmarkt ist noch deutlich höher. Und trotzdem sind die Bewertungen so stark gefallen dass sie jetzt in den USA im Bereich des Durchschnittsliedens also deutlich zurückgekommen.

21:32 und das liegt natürlich daran. Kurse sind deutlich gestiegen KGV gefallen. ja es gibt nur einen Grund warum das KGF gefallen ist Die Unternehmensgewinne sind so stark gestiegen Das sind deutlich stärker gestiegen als die Kurse Angestiegen sind, deswegen ist es kurz Gewinnverhältnis entsprechend gefallen.

21:49 Das heißt wir haben uns hier schon von der Bewertungseite her wirklich einen Puffer aufgebaut, der uns dann auch eine gewisse Sicherheit gibt wenn jetzt die Unternehmensgewinne in den kommenden Quartalen nicht mehr so stark steigen werden wie sie jetzt letzten Quartale gestiegen sind. Wir sind aktuell im Bereich der Durchschnitte bewertet Und das ist eigentlich ein sehr, sehr gutes Umfeld.

22:11 Gerade wenn jetzt die Konjunktur allmählich auch in Europa wieder an Fahrt gewinnt. und deshalb hat auch Andreas, also mein Kollege Andreas Rees beim letzten Mal gesagt wir sind in keinem wirklich schlechten Umfeld von der konjunkturellen Seite her. Ein Gegenwind, der für die Achse merkt, er führt uns so ein bisschen entgegenblässt da, kommt von der Zinn-Seite her In den USA speziell.

22:34 Das sind wir im Augenblick bei den zehnjährigen US-Trescheries, so ein Bereich zwischen fünf Komma zwei, fünf Kommaa drei Prozent. Heute in der Früh haben wir sogar knapp über den fünf Kommaaa drei Prozent mal für ein paar Stunden. das ist schon bisschen im Gegenwind. natürlich. da komme ich auch gleich noch dazu mit einem schönen Chart wo ich das ganze nochmal erklären kann.

22:54 also dieser Gegenwind ist schon da Aber ich denke mal, der wird nicht nachhandig sein. Wir werden zum Jahresende hin hier sicherlich eine gewisse Entspannung bekommen und wenn dieser Gegenwind von der Zinsseite wieder nachlässt dann haben wir auch wieder mehr Platz zu atmen. aber wie gesagt solange die Unternehmensgewinne so stark sind.

23:15 wie aktuell kann man mit diesen gestiegenen Renditenniveaus durchaus umgehen. also die machen wir im Augenblick noch keine Sorgen. Sie machen wir insofern ein bisschen bedenken, weil wir eben wie gesagt diesen Gegenwind haben und das volle Potenzial des Aktienmarkt eigentlich hätte nicht ausschöpfen können, solange die Renditen hoch bleiben.

23:32 Aber es ist jetzt kein so starker Gegenwind dass die Kurse längerfristig fallen werden. Es bläst uns entgegen aber es bremst die Performance. Es wird uns nicht ins negative bringen, es brems die Performance. nur, würde ich sagen Sieht man auch am nächsten Chart. Jetzt haben wir schon die Rentinen-Renditen.

23:51 Dann stehe ich eigentlich schon ein bisschen behandelt, aber das zeigt in dem Chart eigentlich. Ich habe jetzt hier nicht nur die zehnjährigen Renditen mit dabei sondern die zehn Jahre plus Renditen. Das heißt die zehnjährigen bis zu den dreißig jährigen diesen Cluster an Renditen schwarz für die USA Rot für die Bund Renditen, also für die Deutsche Bundesanleihen Renditen.

24:15 Zehn Jahre und mehr jeweils dargestellt sieht man schon wir sind hier in einem Aufwärtstrend. Strukturell natürlich. Die Unternehmen, die fiskalpolitische Situation bleibt ein Problem. Hier in Europa werden sehr, sehr starke fiskalpolitische Anreize gesetzt. Auch in Deutschland natürlich. Der Ukraine-Krieg kostet alles Geld.

24:40 Die Renditen werden strukturell weiter steigen oder zumindest auf dem hohen Niveau bleiben. Aber gleichzeitig ist es so die Staatsverschuldung kommt auch den Investitionen zu Gute nicht nur hier bei uns in Europa sondern eben auch in den USA. und solange sich das dann wiederum übersetzt Unternehmensgewinne, steigende Unternehlungsgewinne kann der Aktienmarkt mit diesem Gegenwind umgehen.

25:07 Schöner wäre es natürlich klar wenn die Inditen wieder fallen werden. Die Inflation wird zurückkommen. Wir haben kein Thema, wir überschreiten aktuell so ein bisschen den Peak ins nächste Jahr, während wir von niedrigen Inflationsraten reden. und wenn das der Fall ist und die Aktie merkt, hier nehmen wir immer so etwas die Erwartungen für die nächsten sechs bis neun Monate voraus Wenn diese Erwartungen an den Aktienmarkt kommen, dann haben wir auch wieder positives Potenzial.

25:35 Was der Markt aktuell einpreist für die USA sind nicht nur zwei weitere Zinserhöhungen, sondern drei vier Zins-Erhöhung werden aktuell teilweise schon eingepreistert. Das heißt, diese Erwartungen sind schon in den aktuellen Kursen mit drin. und wenn sich jetzt die Inflationsraten, wenn sie eher mal zurückkommen werden... Sie werden zurückkommen denke ich Dann haben wir auch von dieser Seite her, von den Zinserwartungen her eher mal eine Entlastung.

26:04 Wenn jetzt die Zins-Erwartungen für die Fett eher mal von aktuell rund drei vier Prozent sogar zurückgehen, dass es nur noch zwei Zins Erhöhungen sein werden dann ist es schon das Umfeld, das wir brauchen und dann kann Artdi Börse wieder richtig Platz zum Atmen. Und wie gesagt gegenwindjahr aber keinen wirklichen Belastungen, die uns deutlich nach unten bringen weil das zeigt Der nächste Chart ist sehr, sehr schön.

26:30 Da zeige ich die Risikoprämie für die Aktienmärkte. und die Risikoprämie, die Equity Risk Premium wird berechnet indem man die Unternehmensgewinnrendite nimmt. das heißt es sind die Gewinne geteilt durch die Kurse. Das inverse Kurs-Gewinnverhältnis ist das Gewinnkurs-Verhältnis abzüglich der Rendite für die zehnjährigen Staatsanleihen.

27:02 Das heißt, aktuell in den USA sind wir bei Null. Gewinnrendite in den USA ist irgendwo da im Bereich von ja fünf Komma fünf Prozent. Aktuelle zehn Jahresrendite in USA liegt bei fünf drei Prozent, das heißt wir sind dabei plus minus null. Das heißt die Unternehmensgewinn-Rendite ist genauso hoch wie die Rendite, die man am Rentenmarkt erzielen kann.

27:28 Da sind wir im Augenblick und wenn man sich diesen Schaden mal anschaut... Wir waren auf die schwarze Linie! Wir waren hier die letzten zwei Jahre auf diesem aktuellen Niveau, wo die unternehmungsgewinnerendite identisch war mit der Zehn-Jahresrendite. Und trotz des starken Gewinnern des starker Renditeanstiegs im Zehnjahresbereich, vor allem jahrbar bei vier Prozent jetzt sind wir über fünf Prozent, trotz dieser starken Renditeanstiege hat sich hier die Equity Risk Premium also die Prämie, die Risikoprämie nicht wirklich stark verringert ist auf dem gleichen Niveau wie das letzten zwei Jahre hatten.

28:07 Also von daher zeigt es schon. Es ist zwar ein Gegenwind da, aber es ist nicht wirklich negativ. Und ich denke mal wenn wir es schaffen auf diesem Niveau zu bleiben dann haben die Aktienmärkte auch weiterhin das Potenzial genauso wie wir letzten zwei Jahre deutlich gestiegen sind auch in diesem Umfeld der gestiegenden Rebieten weiter zu steigen weil... Wie gesagt, die Aktiemärkte können mit dem höheren Rendite-Niveau umgehen.

28:34 Für mich ist die Aktion Die Esset-Klasse der Aktien hat immer noch mehr Potenzial als die Aktienklasse der Bonds, der Heels. Von daher bleibe ich positiv für den Aktienmärkte. Kursziele bis Mitte nächsten Jahres fliegen je nachdem welche Region. das muss sich jetzt anschauen. Europa USA Europa sind wir bei rund zehn Prozent Potenzial, USA zwölf Prozent.

29:02 Nährstecken ein bisschen mehr, da sind wir beim Dreizehn und vierzehn Prozent. Und für die Merchant Markets rund zwanzig Prozent bis Mitte nächsten Jahres. Also es zeigt schon Wir sind weiter optimistisch gestimmt Für die Aktien-Aktion. Jetzt haben wir schon sehr viel darüber geredet. Wie werden sich die Gewinne weiterentwickeln?

29:25 Ich habe noch keinen Charter zu gezeigt. Ich habe jetzt die Bewertungen gezeigt, wenn man sich aber mal die Gewinnentwicklung anschaut. Und da komme ich auf einen ganz wichtigen Punkt mit nicht nur global gesehen im nächsten Schad sondern ich denke mal Europa wird hier immer noch so ein bisschen unterschätzt.

29:44 Jetzt haben wir lang über globale Märkte gesprochen und über USA gesprochen was wir dafür in Erwartung haben. Über Technologie haben wir schon gesprochen. Wenn ich mir jetzt hier Europa anschaue Die Gewinsteigerungen sind zwar in den USA stärker als in Europa. Hier die Erwartungen für die kommenden zwölf Monate, die Gewinnerwartung.

30:08 wie ist das Niveau der Gewinne für die kommenten zwölfe Monate erwartet? Hier die graue Linie für den Nasig-One Hundred, die rote linie für S&P-Fünfhundert und die schwarze Linie, die gewinnen Niveaus für den Stockshorts Europe's Sixth Hundred Und die Gewinne auf hundert indexiert zum Jahresanfahrt. Der Jahresanfang gleich hundert, aktuell für den Nasdaq nur bei hundred und vierzig.

30:34 Das heißt, die Gewinn-Erwartungen auf Sicht der kommenden zwölf Monate haben sich seit Januar dieses Jahres um vierzig Prozent erhöht im NasdaQ hier die rote Linie beim S&P fünfhundert und rund dreißig Prozent verbessert in Europa. bei siebzehn, achtzehn Prozent und das zeigt schon mal ja wir holen auf in europa weil wenn ich mir die Zeit vor zum tausend sechsundzwanzig anschaue.

31:05 Die schwarze Linie Europa haben stagniert. Wir sind seitwärts gegangen in eine gewinne. das Gewinnniveau war unverändert. Das war so ein Gewinnstagnation eigentlich die wir in Europa hatten. USA rote linie S&P-Fünfhundert hatten wir steigende Gewinne. Nesteck... Entschuldigung! Nestecked One Hundred haben wir auch deutlich steigenden Gewinnen, das hat nochmal deutlich zugenommen.

31:33 Wichtiger Punkt für diese Märkte. aber was ganz ganz wichtig ist in Europa kommen wir auch allmählich raus aus dieser Gewinnstagnation und die Investoren gehen immer dahin. Wo hat sich etwas geändert im Vergleich zu den vorherigen Quartalen, zu vorherigen Jahren? Und in großen Institutionen, institutionellen Portfolien ist Europa immer noch untergewichtet.

31:59 Aber wir haben hier allmählich wieder positives Unternehmensgewinnwachsen in Europa. und selbst wenn jetzt Europa nicht so stark aufschließen kann zum Gewinnwachsenden USA es hat sich verbessert. Die Gelder fließen nun mal in die Bereiche wo sich etwas verbessert. Das heißt, ich gehe jetzt nicht davon aus dass Europa von starker Untergewichtung auf Übergewichtungen in den internationalen Portfolios ging genommen wird.

32:24 Nein! Aber die Untergewichtigung wird reduziert sie wird eher mal Richtung Neutral angehoben. der Trend hat schon begonnen und selbst wenn die Portfolien in Europa noch unter Gewichte bleiben Von starker unter Gewichtung Auf normale Untergewuchtung oder vielleicht sogar auf neutral bedeutet man muss europäische Aktien kaufen und das ist ein ganz wichtiger Punkt, der die Nachfrage nach europäischen Aktien schon nach vorne bringt.

32:52 Und das kann man auch die letzten Jahre schon sehen! Wenn ich mir den nächsten Schaden nämlich mal vergegenwärtige was hat sich eigentlich seit dem Jahr zwei tausendundzwanzig getan an den Börsen? Ganz ganz wichtig! Ich glaube es haben weniger Anleger wirklich so auf einem Bildschirm im Radar. Ich habe jetzt hier.

33:14 die gestrichelte linie zeigt den januar zwei tausend fünfundzwanzig also jetzt vor über eineinhalb jahren auf hundert indexiert. rote linie stock six hundred europäischer gesamtmarkt es empiefen wundert die schwarze linie und die max seven die graue linie. die performance war in allen drei genannten indices bis auf minimale prozentrale unterschiede gleich.

33:44 Der Unterschied war natürlich vor dem Jahr. die Graue Linie war der treibende Faktor. Klar, es in Buchenfunder hat sich deutlich besser entwickelt als der europäische Markt. Die rote Linie hat zwar eine positive Performance gehabt aber war weiterhin nicht so gut wie die USA und die Mac Seven. Aber seit Jahrzehnte, die Performance in Europa kann sich wirklich sehen lassen.

34:11 Und das wird immer auch von der medialen Seite her ein bisschen unterschätzt. Europa hat die gleiche Performance erzielt in den letzten eineinhalb Jahren wie die großen Märkte, wie die grossen treibenden Bereiche Mac Seven und S&P-Fünfhundert. Das ist doch ein ganz wichtiger Punkt, der zeigt, dass Europa in vielen Bereichen unterschädzt.

34:35 Und auch in Europa haben wir, würde ich mal sagen, Mac Seven Unternehmen. Jetzt zwar die anders ausgerichtet sind und es zeigt der nächste Chart eigentlich sehr schön. Die Mac Seven von Europa würde ich sagen das sind die Banken. Die Financiers, die Banker und die Bankenn-Performance in Europa ist deutlich besser in den letzten eineinhalb Jahren als die Performance der so hochgelobten Mac Seven Unternehmens.

35:02 Das sind diese Mc Seven Index, das sind die Mc Seven Unternehmen enthalten. Performance unter dem Kapitalisierung gewichtet wie also die Indizes entsprechend normalerweise auch berechnet werden. und das zeigt schon hier Mc Seven war eine wirklich tolle Performance. Vierzig Prozent in lessen eineinhalb Jahren.

35:22 aber die Banken in Europa haben sich verdoppelt. Die sind von hundert auf zwehundert zu zehn Sekunden Stiegen. Das sieht man schon. Die Mac Seven von Europa, das sind die Banken. Und die Bank profitieren auch weiter. Zinsen sind gestiegen. Das Zinseinkommen bei den Banken ist weiter sehr hoch. Das treibt die Bankengewinne.

35:48 Die Konjunktur verbessert sich in Europa und treibt ihre Gewinne. KI wird Bach und Arth eingeführt im Bankensektor. Es ist ein ganz wichtiger Bereich der Unternehmer Die Bankengewinne entsprechend stabilisiert. Also die Banken sind ein ganz großer Profitöer von KI. und da sehe ich schon weiteres Potenzial, also die Bank werden sich ganz klar positiv weiterentwickeln ist auch im Bereich den wir in unseren Portfolios auf Übergewichten haben.

36:18 Hier gerade die europäischen Banken, die sind so der Börsenstar in Europa und auch global gesehen. In eineinhalb Jahren haben sich ein paar Technologieunternehmen verdoppelt in den Kursen. Das wird immer so hervorgehoben auf der medialen Seite auch, unsere europäischen Banken fallen immer ein bisschen hinten runter.

36:42 Ich kann nur sagen, in Europa haben wir wirklich gute Sektoren und Unternehmen die hier im Minimum mithalten können mit den breiten großen KI-Themen. Banken werden weiter eine sehr gute Performance erzielen. davon gehe ich schwer aus. Noch ein weiterer Punkt, was in Europa immer so ein bisschen hinten runterfällt.

37:03 Was ich auch mit vielen Gesprächen zu hören bekomme. Wie ist es denn mit China? China hat doch eine tolle Konjunktur und China läuft so gut! Wenn ich mir einen nächsten Chart anschaue... China ist zwar ein wirklich wichtiger Bereich. die Konjunktion in China fängt zwar an einigen Teilbereichen zum Stottern an.

37:24 Ist aber eine große Konjunktor heißt aber nicht, dass eine gute Konjunktur sich auch in guter Performance an der Börse widerspiegelt. Ich habe jetzt hier mal mitgebracht den Chart Europa, die rote Linie wieder Stoxioc-Sixhundret, sein Zoothausen X auf Hundert indexiert und die großen chinesischen Indizes, also den CSI-Ai-Dreihundert der Shanghai Shenzhen Index, der die chinesische A-Shares abbildet.

37:55 Also die Aktien, die von den kinesischen China in Ländern gekauft werden können. Die können wir aus den westlichen Ländern nicht kaufen, aber wir können die H-Shares kaufen. im Hangsheng Index vertreten sind hier die Raulinie. Da brauchen wir uns nicht verstecken hier in Europa. Europäische Aktien haben sich die letzten sechs Jahre deutlich besser entwickelt als die chinesischen Aktien und das fällt auch immer so einer Wahrnehmung ein bisschen hinten runter, Europa ist in den letzten sechs Jahren deutlich besser in der Performance als der chinesische Aktchenmarkt.

38:36 also Wer mir die letzten Male zugehört hat, die letzten Quartale eigentlich schon. Ich bin immer ein bisschen skeptisch gegenüber dem chinesischen Aktienmarkt gewesen und das zeigt auch hier dieses Bild immer wieder weil eine gute Konjunktur bedeutet nicht dass die Unternehmen auch wirklich gute Gewinne machen.

38:54 Es gibt ein paar Stars in China überhaupt kein Thema. es gibt ein Paar wirklich tolle KI-Unternehmen wirklich toller Technologieunternehmen aber die breite Masse hat solche hohen Überkapazitäten aufgebaut, dass sie global natürlich uns fluten mit ihren Produkten. Das ist das Problem im Bereich der Automobilindustrie bei uns, im Bereich Maschinenbau.

39:17 Klar da werden wir von chinesischen Produkten überflutet aber die Unternehmen machen nicht wirklich Gewinne. Unternehmen, die Überkapezitäten haben müssen die Überkapazitäten versuchen auszulassen zu jedem Preis und die machen dann nicht wirklich gewinne. was es Gewinnwachsum in China spiegelt sich hier auch in den physischen Kursen wieder ist sehr, sehr gering und da bin ich lieber in Europa aufgehoben wo ich wirklich gute Unternehmen habe die auch global hier produzieren globale globale Märkte bedienen können.

39:54 Die haben wirklich ein höheres Gewinnwachstum als der breite Markt in China. also drum ja wenn ich die Wahl hab China oder Europa bin ich lieber in Europa aufgewogen und nicht so in Europa. Das ist ein ganz wichtiges Thema übrigens, wo ich noch nachher komme. Eine gute Konjunktur bedeutet nicht dass das auf den Aktienmärkten auch positiv honoriert wird.

40:20 Und es könnte auch ein Thema werden für KI. Da gibt's auch erste Anzeichen dafür, wo man vielleicht ein bisschen vorsichtig sein sollte. Aber gehen wir mal jetzt von dem allgemeinen Bereich. Europa wird immer unterschätzt. Also ich bin optimistisch für Europa, wie sie vielleicht mitbekommen haben. Geh mal auf den zweiten wichtigen Teil, den ich heute in meinem Vortrag ein bisschen beleuchten möchte das Technologie.

40:48 Das ist KI. KI ist das treibende Thema. aktuell und würde es auch bleiben. nur ist die Frage wer profitiert von Karten? Die originären Kali-Unternehmer seien, werden es die Hyper Scalers seien. Werden es Mac Seven sein? oder werden sie die Unternehmen seien? Die in zweiter, dritter, vierter Linie davon profitieren wie zum Beispiel die Banken?

41:12 und da komme ich dazu. Fangen wir mal auf der obersten Ebene an also Technologie insgesamt gesehen. IT Information Technology. Hier der Linkage Chart zeigt für MSCI USA Information Technology Gewährte in der Mitte für Europa und im linken Schad der rechte Balken oder die rechten Balken plural für Information Technology, für die Emergy Markets.

41:40 Was zeigen die Balken? Der rote Anteil des Balkens zeigt die Veränderung der Gewinnerwartungen auf Sicht der kommenden zwölf Monate seit letzten zwölfen Monaten also die Ein-Jahresveränderung in Prozent von den Gewinnerwartungen auf Sicht der kommenden zwölfen Monate. Der Balken ist hier so bei rund neunzig.

42:05 Das heißt, die Gewinnerwartung haben sich in den letzten zwölf Monaten im Bereich des Technologiesektors in den USA um rund neunsig Prozent verbessert. Unglaublich! Unglaubliche da um neunzig Prozent. Die Kurse dieser schwarze Punkt sind in dem Bereich um vierzig Prozent gestiegen. Die Unternehmensgewinne sind deutlich stärker gestiegen als die Kurse.

42:33 Das KGV ist um rund dreißig Prozent zurückgegangen im Technologiebereich in den USA. In Europa schaut es ein bisschen anders aus, das sind die Bewertungen im Technologiebereich mehr oder weniger unverändert weil die Kurze in etwa nicht so gestiegen sind wie die Gewinnerwartung. fast fünftig Prozent hat der Technologie Sektor in Europa gewonnen.

43:00 Wir haben jetzt nicht so wirklich viele Unternehmen im Technologie-Sektor, das sind natürlich die großen Stars. Infineon, SAP, ASML sind also die großen Highlights. Die haben sich auch größtenteils recht gut entwickelt. Im Schnitt sind es eben rund fünfzig Prozent. Aber jetzt kommen wir hier auf den rechten Balken, IT Emergy Markets.

43:21 Das sind natürlich Die Chiphersteller, die Semi-Kontakte Hersteller. Südkorea, Taiwan, die TSMC, eine SK. Heinigs sind da in Kankans vorhin mitzunennen. Der Gewinnanstieg über dreihundert Prozent Nachfrage der KI Unternehmen nach Halbleitern ist enorm. Das treibt hier und es wird auch weitertreiben. Ich sage jetzt nicht, dass die Unternehmensgewinnung weitere drei oder neun Prozent steigen werden.

43:51 Das ist unthrobisch aber sie werden deutlich überdurchschnittlich steigen in den kommenden Quartalen und vielleicht um das nochmal einzuordnen im IT Sektor. Vielleicht können wir noch mal ein Chat zurückgehen bitte Louisa. Wenn man sich nämlich die rechten Teil von zwei Chats und noch einen Chat weiter Das müssen wir eigentlich fast zu den Bewertungsschads zurückgehen.

44:21 Chart Nummer sieben, bitte! Ich weise jetzt ein bisschen einen Bruch in dem Ganzen hier genau. Wenn man sich den rechten Chart anschaut bei den Kursgewinnverhältnissen nochmal... Der untere Bereich hier wie die hellrote Linie zeigt das den Durchschnitt des KGV's von Emergy Markets von ImageMarkets IT-Unternehmen.

44:46 Da haben wir einen KGV von acht und das KGv von acht resultiert natürlich daraus, dass wir diese enormen Gewinsteigerungen im IT Bereich haben. aber wenn man sich das vergegenwärtigt, die sind hier auf Krisenniveaus im Prinzip des letzten mal wo wir so niedrige KGvs hatten es war während der Corona Krise oder wo wir die wohnenden Inflationsraten hatten in den Jahr zwanzig zweiundzwanzig oder eben direkt bei der Corona-Krise noch da hatten wir so krisen KGBs von acht oder neun in dem Fall.

45:16 Das sieht man schon, da ist auch ein riesiger Bewertungspuff aufgebaut worden durch diese hohen Gewinnsteigerungen. das heißt wir haben hier keine Euphorie Wir haben keine euphorienen Bewertungen! Wir haben hier wirklich ein realistisches Bild dass sich die Unternehmensgewinne mit diesen Gewinn-Steigerungen entsprechend weiter entwickeln können.

45:37 Wenn ich sie gewinne nicht mehr so stark steigen wie den letzten Quartalen muss ich schon sagen Wir haben hier ein Sicherheitspuffer aufgebaut und da bin ich schon der Meinung, das Ganze hat einen fundamental wirklich guten Background. So jetzt können wir vielleicht wieder auf den Sharp-Fürzen zurückkommen.

45:58 Vielen Dank Luisa! Also diese Gewinsteigerungen die wir gesehen haben spielen sich in sehr niedrigen KGVs wieder. dass wir hier einen Kursdruck aufbauen werden. Mit diesen niedrigen KGVs und weiterhin sehr hohen Gewinsteigerungen kann ich mir nicht vorstellen, also gerade der Technologisektor wird weiterhin sehr gut performen.

46:22 Wenn man jetzt aber sagt das sind alles Gewinnerwartungen auf Sicht der kommenden zwölf Monate schön und gut vielleicht täuschen sich alle Analysten. dann gehen wir mal hier auf den rechten Schad. Das sind nämlich jetzt nicht die Gewinnerwartung sondern die tatsächlich berichteten Gewinne. Das sind die Unternehmensgewinnberichte inklusiv des zweiten Quartals enthalten.

46:44 Drittes Quartal beginnt in ein, zwei Wochen mit der Gewinnberichterstattung, da werden wir neue Datenpunkte bekommen. Aber das zeigt das Gewinnniveau. und wie hat sich das in den letzten Jahrzehnten hier seit dem Jahr five und achtzig entwickelt im Bereich der Technologie global? Die rote Linie zeigt die Unternehmensgewinne wie sie berichtet wurden.

47:08 Und dieser extremste Anstieg, den wir hier hinten haben, den ich hier so ein bisschen markiert habe auch, der hat noch keinen Ende gefunden und das ist unglaublich! Wenn ich mir jetzt die schwarze Linie anschaue... Das sind so die... Also die rote Linie ist TMT-Technologie Medien und Telekom. wenn ich mir die schwarz linie anschau die ehemal traditionellen Unternehmensbereiche Industrie Banken Versicherungen, Farmer, Hellscare.

47:39 Also die traditionellen Industrien kann man nicht vergleichen im Gewinnanstieg. Da möchte ich mal meinen hier am rechten Rand, im markierten rechten Bereich es hat keinen Gewinnanstieg stattgefunden. doch das waren auch Gewinsteigerung des gewinnenniveaux hat sich deutlich erhöht. aber dadurch dass die Skalierung so nach oben verzerrt wird durch den enormen Anstieg im Technologiebereich schaut es vielleicht so ein bisschen aus, als ob die Gewinne stagnieren würden im Bereich der traditionellen Industrien.

48:06 Aber nein ist es nicht! Es sind deutlich gestiegen. Sie haben sich auch extrem stark verbessert in den letzten zwei drei Jahren und diese Verbesserung wird auch weitergehen im traditionellen Bereich. weil jetzt kommen wir zum ganz wichtigen Punkt zeigt der nächste Chart eigentlich sehr schön Die Unternehmensgewinne im Bereich von AI den Mac Seven Unternehmen.

48:32 Die Gewinne steigen weiter, die schwarze Linie zeigt hier die Gewinnerwartungen auf Sicht der kommenden zwölf Monate für die Mac Seven Unternehmer. Gewinnerwartung sind weiter steigend! Der Index Mac Seven Index hatten deutlich einen Einbruch gehabt. in diesem Jahr schon mal ja? Die rote Linie. sind wir jetzt wieder auf diesen Hochpunkten angekommen?

48:57 aber man sieht schon irgendwie so ein bisschen ist die Luft raus. Die AI-Story, die KI Story und die Mac Seven Story trägt uns zwar noch in den originären Indizes drin. In den Hyperscalern wird es schon ein bisschen schwieriger weil diese gesamte Story verlagert sich in dem nachgelagerten Bereich. Ich habe ja auch schon ein paar Mal angesprochen heute wer profitiert von diesen hohen Investitionen die immer noch getätigt werden?

49:27 Das sind zum einen natürlich in erster Linie Chiphersteller haben wir gerade geleuchtet, aber auch – wie wir vorhin schon darauf eingegangen sind – der Maschinenbau. Die Bauindustrie. Der Bereich der Rohstoff-Güterherstelle. Bereich der Minen. Basic Resources. Ein ganz wichtiger Bereich das sich aus sehr gut entwickelt hat.

49:47 also die Story ist nicht vorbei sie verlagert sich insgesamt und das ist glaube ich mal ein Thema für die nächsten Quartale weil wenn ich mir einmal den nächsten Chart so anschaue die Investitionen im Bereich von KI werden weiter hoch bleiben. Die rote Linie im linken Chart zeigt die CapEx, also CapExpending und die Investitionsausgaben der Hyperscalers sind Microsoft Amazon Alphabet Meta und Oracle.

50:21 das sind so die großen KI Unternehmen. CapEx, also die Infrastruktur Investitionen, die hier getätigt werden oder generell die Investition, die getätig werden von diesen Unternehmen. Das ist enorm! Wenn ich mir den Balken mal hier anschaube, sind um siebzig Prozent gestiegen gegenüber dem Vorjahr. Was bedeutet das?

50:46 In Milliarden Dollar ausgedrückt weltweit in Milliarden Dollar Ausgedrück hier die rote Linie da werden wir in diesem Jahr bei achthundert Milliarden US-Dollar der linken Skala abgetragen rauskommen. Achtund Milliarden US-Dollar haben allein diese fünf Unternehmen an Spending, an Investitionen während sich Ende dieses Jahres getätigt haben.

51:12 im nächsten Jahr wenn man die Schätzungen auch der Unternehmen so weiter entsprechend projiziert wie sie auch selber schon gegeben haben werden wir bei ein tausend Milliarden. bei einer Billion Dollar werden wir hier raus kommen. Die nächsten Jahre wird das CapEx Spending extrem hoch bleiben und da werden die Unternehmen, die vorhin schon erklärt haben weiter davon profitieren.

51:34 Das ist wirklich ein nachhaltiges Konjunkturprogramm. Dieses nachhaltige Konjunktorprogramm wird vielleicht ein bisschen gedämpft dadurch dass die Zinsen inzwischen schon relativ stark gestiegen sind. Da kommen wir ein bisschen Richtung Gegenwind des Themaes mal vorhin hatten. aber es wird weiter sehr sehr starkes Spending, sehr sehr starke Investitionen geben.

51:56 Das Wachstum der Investitionen hier, die Balken werden zurückgehen. Klar das kann in diesem Ausmaß nicht weiter fortgehen und wir werden uns dann irgendwann mal im Bereich von fünf Prozent Investitionswachstume einpendeln also im richtigen normalen Bereich. aber diese Spending Diese Investionen werden sehr breit einer sehr breiten Masse an Unternehmen zum Gute kommen.

52:19 so Und jetzt ist die ganz große Frage Wie wird es mit diesen Hyperscalers weiter gehen? Und das ist jetzt der wichtige Punkt, der im rechten Chart dargestellt wird. Das netto Einkommen dieser Hyperscalers steigt weiter – überhaupt kein Thema! Die verdienen sich dumm und dämlich unter uns gesagt. Wir haben wirklich ein sehr gutes Gewinnwachstum aber was bleibt daran hängen?

52:46 unterm Strich nach Abzug der Investitionen? Wie hoch ist der Free Cash Flow? Die schwarze Linie. Der war lange, lange Zeit sehr positiv. Der ist jetzt zuletzt negativ geworden und Unternehmen mit einem negativen free cash flow sind an der Verse nicht mehr so wirklich beliebt. Man kann es eine gewisse Zeit über tolerieren wenn man sagt okay diese diese Scabback Spending diese Investitionen die übersetzen sich auch in zukünftige Gewinne.

53:16 ja und davon geht man im Augenblick aus dass wir in den nächsten Kapal nach auch wieder Richtung positiven Free Cash Flow kommen. Deswegen hat sich das noch nicht wirklich in einer negativen Performance von den Hyperscalers, von den KI-Unternehmen niedergeschlagen. aber das Bild wird doch ein bisschen schwieriger weil wenn ich mir mal die letzten wirklich großen technologischen Revolutionen anschaue also Eisenbahnen, Elektrizität, Internet, mobile Kommunikation.

53:53 Das ist Cloud Computing! Der wirtschaftliche Einfluss von diesen technologischen Revolutionen war enorm hoch. Eisenbahnern, Internet und Mobile Kommunikations. Es ist Cloud computing wie ich schon gesagt habe für die Wirtschaft unglaublich Hat uns unglaublich nach vorne gebracht, hat die Produktivität unglaublich vorgebracht.

54:18 Aber welcher Wert ist aus diesen technologischen Unternehmen, die diese technologische Revolutionen getragen haben? Was ist da auch wirklich hängen geblieben bei den Unternehmen? Eisenbahnunternehmen performensiermal moderat. Elektrizität... Es ist gemischt, es gibt ein paar Utilitiespaarversorger. Die machen auch gute Gewinne und haben auch gute Performance gezeigt über die letzten hundert Jahre.

54:49 Internet ist konzentriert auf wenige Unternehmen, auf wenigen Gewinner, die hier als große Gewinner hervorgegangen sind. Ein Großteil der am Anfang tätigen Infinite-Unternehmen, die wurden entweder aufgekauft oder sind pleite gegangen. Stichwort Internetblase Anfang der zweitausender Jahre. Das sind wenige Unternehmen wirklich hängen geblieben, die weiter existieren.

55:16 Die haben gute Präventen gemacht aber der Großteil des Unternehmens ist eher mal verschwunden. Telekom, die mobile Kommunikation hat uns enorm nach vorne gebracht und einen enorm wirtschaftlichen Wert geschaffen. Aber wenn ich mir die Kurse der Telekom-Unternehmen anschaue, ist es relativ wenig hingeblieben.

55:35 Und was ist jetzt mit künstlicher Intelligenz ein revolutionäres Konzept? Das wird die Konjunktur enorm nach vorne bringen und die Produktivität insgesamt enorm nach vorn bringen. Ist es unbekannt, was wirklich dann den Unternehmen oder den Aktionären in diesen KI-Unternilien zufließt? Da ist die Frage noch offen.

56:05 Eine der wichtigsten langfristigen Fragen in meinen Augen ist, ob die KI-Modelle und die KI Dienstleistungen letztlich auch zu standardisierten Gütern werden? Zu Commodities werden! Weil wenn sich die Differenzierung im Zeitablauf verringert zwischen den unterschiedlichen KI-Modellen, dann könnte die Wertschöpfung zunehmend von den KI Anbietern zu dem Kunden verlagert werden.

56:31 Das ja gesamtwirtschaftlich sehr positiv ist weil sehr viele Unternehmen davon profitieren werden. Es wird die gesamte Konjunktur profitieren von höherer Produktivität Aber in diesem Fall wären trotz weiter steigender, besamt nach Frage überdurchschnittliche Renditen für die KI-Unternehmen ehemal nur begrenzt möglich.

56:55 Und eine weitere Unsicherheit betrifft natürlich die Nachhaltigkeit der Wettbewerbsvorteile innerhalb der KI-Branche selbst. Viele der aktuellen Bewertungen an den Kapitalnärkten, die unterstellen, implizit dass die heutigen Marktführer auf über viele Jahre hinweg eine erhebliche Preissetzungsmacht behalten werden.

57:14 Aber die Technologiegeschichte, die ihr vorhin schon ganz kurz angesprochen habt, liefert zahlreiche Beispiele dafür. Das zunächst klar differenzierte Produkte im Laufe der Zeit schrittweise zur standardisierten Güterung geworden sind und mit zunehmender Leistungsfähigkeit der Technologien und einem intensiveren Wettbewerb verlagert sich die Wertschöpfung häufig von den Produzenten hin zu den Kunden.

57:40 sehr positiv für den Gesamtmarkt für die Kurse insgesamt. sehr, sehr viele Unternehmen davon profitieren. Aber es ist noch nicht ausgemachte Sache dass die originären KI-Unternehmen, die Hyperscalers hier auch wirklich langfristig von diesem Boom profitieren. also profitieren werden in meinen Augen eher mal die anderen Unternehmen die nachgelagerten Unternehmen.

58:04 Schauen wir uns den nächsten Chart nochmal an dann kommen wir schon langsam zum Schluss vom meinem Vortrag. ganz wichtig Ein Großteil der Diskussion rund um die künstliche Intelligenz konzentriert sich ja auf Halbleiter, auf Software und auf die Rechenleistung. Noch eine himmlwichtige Einschränkung könnte im Bereich der Energieversorgung liegen.

58:24 Wenn ich mal anschaue wie viel die KI Unternehmen bereits durch ihre Rechenzentren an Stromverbrauch haben gibt. Balken zeigen den Strom Verbrauch von Rechencentren in Terrawadstunden global gesehen hier links auf der linken Skala abgetragen und das sind jetzt Schätzungen, die von renommierten Wirtschaftsforschungsinstitut noch abgegeben werden.

58:51 Wie wird sich das in den nächsten fünf sechs Jahre weiterentwickeln? Und in diesem Fall bis zum Jahr. im Jahr ist es bis zu einem Jahr in dem Jahr am gesamten Stromverbrauch global gesehen. Der liegt in diesem Jahr bei KI so rund bei zwei Prozent. Also die Rechenzentren verbrauchen ungefähr zwei Prozent des globalen Stromverbrauchs, das wird in den nächsten drei Jahre von zwei Prozent auf drei Prozent gehen.

59:17 also ein enormer Wachstumsschub im Verbrauch an Energie. und da ist jetzt die Frage können kann die Energieproduktion hier auch wirklich Schritt halten? Kann die Energie So kann so viel Energie geliefert werden, dass die KI-Systeme die enorme Menge an Strom benötigen. Nicht nur fürs Training von KI Modellen sondern auch für die laufende Nutzung und für die Durchführung von diesen Inferenzprozessen.

59:46 Kann das wirklich auch geliefert werden? Und ich denke mal mit der zunehmenden Verbreitung von KI Anwendungen könnte die Verfügbarkeit einer zuverlässigen Energienfrastruktur immer wichtiger werden und ein immer wichtigere Bestimmungsfaktor für das Wachstum von KI könnte es werden. Zwar gegen die aktuellen Investitionspläne im Allgemeinen, von einer ausreichenden Energieversorgung aus Und deswegen profitieren ja auch die Maschinenbauer oder die Energieversorger insgesamt und die Unternehmen, die hier die Produkte zur Verfügung stehen stellen für den Kraftwerksbau.

1:00:25 Die profitieren. das ist auch ein Bereich, in dem wir weiter übergewichten. Doch künftige Engpässe in der Stromerzeugung, in Übertragungsnetzen, in Genehmigungsverfahren, in regulatorischen Umweltauflagen könnten die Einführungen dieser Kapazitäten, vielleicht Verzögern und die Betriebskosten für die KI-Unternehmen entsprechend erhöhen.

1:00:49 Und in einem solchen Szenario könnten natürlich die wirtschaftlichen Erträge der KI Unternehmen, der Hyperscalers unter Druck geraten – selbst wenn die Nachfrage nach den KI-Dienstleistungen weiter stark bleibt! Wie bei vielen früheren industriellen Transformationen denke ich könnte sich am Ende nicht die Technologie selbst als der entsteidende Engpass erweisen, sondern die zugrunde liegende Infrastruktur.

1:01:14 Gerade also muss man beobachten wie werden in den nächsten Jahren sich hier entwickeln? Da ist das letzte Wort auch nicht gesprochen. Ich denke mal so ein Schlusswort KI wird sich dauerhaft etablieren Ist ein ganz ganz wichtiges Thema. Das wird die Börsen beschäftigen und das wird die Produktivität der Unternehmen deutlich nach oben bringen.

1:01:33 Es wird das Gewinnwachstum auf erhöhtem Niveau belasten, weil wir einfach solche Produktivitätsfortschritte machen werden. Die zentrale Frage für mich ist jedoch ob die Eigentümer von den KI bezogenen Assets einen ausreichend großen Anteil der geschaffenen Wertschöpfung auch wirklich vereinnahmen können um die enormen Investitionen zu rechtfertigen?

1:01:55 Man kann hinsichtlich der technologischen Entwicklungen richtig liegen sich dennoch als Investor Geld verdienen und das ist genau das gleiche Thema, wie wir vorhin kurz angesprochen haben mit China. Die chinesische Industrie wächst aber hat sich das auch wirklich in Gewinnen für die Unternehmen, für die Investoren niedergeschlagen?

1:02:20 eben nur zum Teil. Und das denke ich. jetzt ein ganz wichtiges Thema Für KI. schauen Sie sich die Unternehmen an. Ich denke mal Die direkten KI-Investitionen sind teuer. Die Unternehmen werden sie jetzt nicht mehr so stark positiv entwickeln, wie wir es die letzten Quartale gesehen haben – die Hyperscalers.

1:02:40 Wir haben mehr Potenzial. in den Bereichen, die unter anderem von den Investitionen profitieren Haben wir schon öfters angesprochen heute Maschinenbau, Energieversorger, Rohstoffgüterhersteller Und dann natürlich in nächster Linie die Unternehmen, die KI benutzen Banken Versicherungen, Healthcare. Gerade wenn es um neue Medikamente geht.

1:03:04 die Einführung mit den neuen Medikamenten wird sehr viel schneller gehen mit KI. Die Forschung wird sehr stark unterstützt durch KI. Das sind Bereiche da werden wir sehr starke Produktivität zuwechsel haben durch KI und das wird die Börsen unter dem Strich der nächsten Quartale, in den nächsten Jahrzehnte wahrscheinlich sehr stark positiv unterstützen.

1:03:24 Also wie gesagt ich bleibe sehr positiv Hinsichtlich des KI-Themas, aber ich denke mal die Profiteure werden sich so ein bisschen verbreiter. Wir werden also eine Verbreiterung der KI-Performance bekommen und die Ordinären KI-Unternehmen, die werden sich auch weiter positiv entwickeln, aber nicht mehr in diesem starken Ausmaß wie wir es letzten Quartale gesehen haben.".

1:03:56 ob ihr dieses Format bei EchtGTV öfter sehen wollt. Beim nächsten Mal auch gerne näher an den Aufzeichnungstagen! Die nächsten Veranstaltungen, bei denen ihr live dabei sein und Fragen stellen könnt, kündigen wir rechtzeitig im Newsletter V nach VI an. Abonnierbar unter V nach VE. Ansonsten bleibt gesund, bleibt investiert und seid doch beim nächsten mal wieder mit dabei.

1:04:19 Dann steht ein Depot-Update auf dem Themenplan.